移动支付应用再破冰 8股借势腾飞

　　航天信息：收购失败不改外延预期，营改增业务爆发大局已定

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈美风，蒋科 日期：2015-04-07

　　事件：

　　航天信息4月4日(星期六)公布公告：公司因筹划重大事项于3月23日停牌，本次重大事项涉及公司收并购业务，公司计划在金融信息化领域以及物联网领域开展产业并购工作。因无法与相关方就实施方案最终达成一致意见，公司决定终止该重大事项的筹划。后续公司仍将围绕主业方向开展收并购工作。

　　公司同时公告，国家税务总局发布推行增值税发票系统升级版相关工作文件，决定2015年年底前完成尚未使用增值税发票系统升级版的增值税纳税人的推行工作；除通用定额发票、客运发票和二手车销售统一发票，增值税一般纳税人和小规模纳税人发生增值税业务对外开具发票一律使用金税盘或税控盘开具。

　　点评：

　　本次收购终止，不影响公司后续推进外延扩张。公司于3月23日停牌，计划在金融信息化及物联网领域进行并购。根据公司的公告，由于与相关方无法就实施方案最终达成一致意见，公司决定终止该重大事项的筹划。近期投资者对A股与新三板科技股公司的投资热情高涨，估值快速提升，也从侧面增加了公司收购面临的客观困难。由于本次公司停牌时间较短，将不受6个月内无法实行重大资产重组的约束，对公司未来继续推进外延扩张并无负面影响。截至2014年底，公司在手现金约55亿，资金实力雄厚；同时，公司较早前完成的收购北京捷文和深圳德诚，进军金融支付领域，也反映出公司并不缺乏外延扩张的意愿。我们预计2015年公司仍将继续推进与主业相关的收并购事项。

　　国税总局确定小规模纳税人需使用机具，营改增最大不确定性消除。公司发布提示性公告，明确根据国家税务总局相关文件，2015年底需完成增值税发票系统升级版的全国推行工作，同时确定除少数情况外，一般纳税人和小规模纳税人均需通过专用税控设备(金税盘或税控盘)对外开具发票。根据国家税务总局新闻通报会披露的数据，2015年营改增将新增约800万户纳税人，而从2012年到2014年底，营改增纳税人累计总数为410万户，其中一般纳税人76万户，小规模纳税人334万户。考虑到公司十余年在全国建立了完善的营销服务网络，而总参系从2012年才通过营改增试点开始进入增值税税控业务，我们认为公司在增值税税控业务上的竞争优势非常明显，2015年营改增业务爆发已基本确定。

　　PEG估值最低的计算机公司，非税业务面临广阔发展前景，2015年有望盈利估值双击，给予“买入”评级。公司目前以金税产业、金融支付产业、物联网产业为核心业务，积极推进非税业务发展，计划到2020年非税业务利润贡献率超过70%。基于公司庞大的企业用户基数和来源于金税和金融支付业务的大量高质量数据来源，我们看好公司非税业务的发展前景。我们预测公司2015~2017年EPS分别为2.08元、2.44元和3.35元，未来三年年均复合增长率为39.3%。公司目前股价对应2015年仅24倍，PEG为0.6倍，是计算机板块中估值最低、安全边际最高的公司。我们给予“买入”的投资评级，6个月目标价为72.80元，对应约35倍的2015年市盈率。

　　主要不确定性。营改增业务推进滞后风险；非税业务进度不达预期风险；市场竞争加剧风险；板块估值系统性下降风险。

　　御银股份：发起设立金融租赁公司，意在加大金融业务布局

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈美风，蒋科 日期：2015-04-07

　　事件：

　　御银股份发布公告：公司拟与广东南海农村商业银行股份有限公司等其他发起人共同投资设立南海金融租赁股份有限公司(暂定名)，该公司拟定注册资本人民币20亿元。公司计划出资约1.8亿元，持有其约1.8亿股股份，约占总股本的9%。

　　点评：

　　发起设立南海金融租赁，意在加大金融业务布局，2015年互联网金融业务有望获得突破。公司计划出资1.8亿元，与广东南海农商行等发起人共同设立南海金融租赁，预计公司将持有南海金融租赁约9%的股份。我们认为公司通过参股南海金融租赁，意在加大金融业务布局，将既有业务与小额贷款、商业银行、互联网金融等业务互相配合，建立立体金融服务生态体系。公司于3月12日公告将对全资子公司御银信息增资7000万元，加大对互联网金融企业的投资、兼并，并适时参与互联网金融产业基金的发起设立，我们预计公司2015年有望在互联网金融业务上取得突破。

　　传统业务有望受益于国产化替代进程。2014年，国产ATM厂商发展迅速，市场份额首次突破50%，预计未来随着银行对金融信息安全重视程度的不断提升，国产厂商的份额将进一步增加。御银股份是第二大国产ATM厂商，但2014年市场份额仅为6.56%，未来提升空间较大。公司已连续入围采购量最大的建设银行和工商银行，2014年12月25日收到建设银行第一批约8800万元的采购订单，近日收到建设银行第二批约1.6亿元的采购订单，我们预计2015年ATM业务将出现较快增长。

　　员工持股计划彰显对公司长期发展持有信心。2015年2月10日，公司正式公布了第一期员工持股计划，并于2月17日完成持股计划的股份购买。员工持股计划的参与人是包括6名高管在内的62名核心骨干员工，其中6名高管所占份额约为50%。员工持股计划共从二级市场购买约404万股，购买均价为8.63元/股，所购股票锁定期为12个月。员工持股计划的设立和快速实施，表明核心骨干员工对公司长期发展持有充分信心。

　　互联网金融业务有较大估值提升空间，给予“买入”评级。暂不考虑互联网金融业务的业绩贡献，我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.18元、0.24元和0.31元，未来两年年均复合增长率为32.6%。公司在金融机具可比公司中估值较高，在电脑设备板块中估值适中。考虑到公司2015年互联网金融业务发展预期较为明确，我们认为公司应享受较高的估值溢价，给予“买入”的投资评级，6个月目标价为19.20元，对应约80倍的2015年市盈率。

　　主要不确定性。互联网金融业务进度不达预期风险；ATM市场竞争加剧风险；估值系统性下降风险。