钢铁行业：利空出尽+政策东风 七股一发不可收拾

　　酒钢宏兴:折旧调整及非钢业务增长助扭亏

　　酒钢宏兴 600307

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-04-02

　　报告要点。

　　事件描述。

　　酒钢宏兴发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入957.53亿元,同比上升1.25%;营业成本886.82亿元,同比下降1.80%;实现归属于母公司净利润0.39亿元,去年同期盈利-23.38亿元;2014年实现EPS为0.01元。

　　4季度公司实现营业收入142.85亿元,同比下降50.33%;实现营业成本121.16亿元,同比下降58.72%;实现归属于母公司所有者净利润1.75亿元;4季度实现EPS0.03元,环比下降5.91%。

　　事件评论。

　　钢铁主业继续亏损,折旧调整及非钢业务收入大增成扭亏关键:公司2014年延长固定资产折旧年限,由此导致2014年折旧费用减少17.68亿元、增厚净利润14.85亿元,奠定了全年扭亏基础;此外,原料矿石价格跌幅较大叠加公司多管齐下降本增效,也有助于公司成本降低,最终导致公司2014年综合毛利率同比增加2.88个百分点。尽管如此,但在钢铁行业整体低迷的情况下,公司钢铁主业仍然大幅亏损。在此情况下,降本增效及非钢业务大幅增长成为公司全年扭亏为盈的关键:2014年公司动力产品及物资贸易等非钢业务收入大幅增长,物资贸易营业收入241.22亿元,同比大增56.55%,成为公司全年收入保持稳定的关键,进而为公司业绩增长贡献了增量;此外,公司通过加强存货周转等,全年资产减值损失同比减少7.84亿元,也为扭亏贡献重要增量。

　　总体而言,公司盈利改善仍然受困于行业景气不足,后续业绩实质性改善依赖于行业整体需求持续回暖,而“一带一路”规划的落实,使得公司地处丝绸之路沿线的区位优势得以显现,将有望加速公司业绩复苏。

　　费用增幅明显,4季度业绩环比下滑:同比方面,公司4季度业绩同比上升或主要源于去年低价去库存的销售策略所致的严重亏损。环比方面,公司4季度业绩环比下滑主要原因在于三项费用尤其是管理费用的增加,4季度公司管理费用环比大增29.69%。整体而言,钢铁行业低迷依旧仍然是4季度业绩下滑的根本原因,而费用的增加则起到了推波助澜的作用。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.07元和0.10元,维持“谨慎推荐”评级。