金融混业改革方案或6月落地 银行股井喷

　　北京银行

　　北京银行:国企改革与互联网金融最具弹性标的

　　北京银行 601169

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：邱冠华 撰写日期：2015-05-05

　　投资要点:

　　投资建议:上调目标价至20.74元,现价空间60%,上调至增持

　　受降息影响,分别下调2015/2016净利润增速3pc/1pc至8.2%/9.0%,预测EPS1.60/1.75元,BVPS10.37/11.84元,现价8.11/7.44倍PE,1.25/1.10倍PB。考虑互联网金融战略推进和员工持股计划预期升温,上调目标价至20.74元(对应15年倍2.0PB),现价空间60%,评级上调至增持。

　　业绩概述:大力计提拨备,业绩略低于预期

　　2014年实现拨备前利润/归属母公司净利润252/156亿元,同比增长21.8%/16.1%。2015一季度实现拨备前利润/归属母公司净利润788/499亿元,同比增长17.9%/10.3%,基本符合市场预期。

　　新的认识:互联网战略再下一城,资产质量保持稳健

　　1.互联网金融再下一城。受股东ING影响,北京银行互联网进程快于其他上市城商行,继与小米合作之后,与腾讯围绕京医通、第三方支付、现金管理、零售金融展开合作,用户在京医通中充值后给北京银行带来稳定的低息存款,期待北京银行凭借先入优势随互联网医疗范围扩容获得持续增量业务。

　　2.资产质量保持稳健。由于长三角和珠三角地区贷款占比低,北京银行的资产质量并无显著恶化,明显优于同行业。2015Q1不良贷款余额环比仅增加4.6%至61亿元,不良率升7bp至0.93%,远低于行业平均水平。

　　领先指标关注类贷款2014年末余额较6月末增加13%至87亿元,与不良贷款之间的剪刀差是上市行中最小的。

　　风险提示:系统性坏账风险爆发