新电改关键性配套文件浮现 掘金5只个股

　　备受关注的售电市场改革将触及国网利益核心区，意味着千亿利润蛋糕的再分配。重点关注：川投能源、桂冠电力、广安爱众、郴电国际和*ST乐电等5股。

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　　【相关背景】新电改五大改革关键性配套文件浮现 关注概念股

　　【个股解析】桂冠电力：来水改善 业绩大幅增長| 川投能源：重点关注国企改革进程

　　新电改五大改革关键性配套文件浮现 关注概念股

　　据悉，电力市场建设、交易体制改革、发用电计划改革、输配电价改革和售电侧体制改革等五个电力体制改革关键性配套文件已形成征求意见稿。

　　经济参考报8日报道称，这些文件提出，将在今明两年先在全国范围选择2至3个省份进行综合试点，放开工商业大用户参与售电侧市场，根据负面清单开放社会资本组建售电商。

　　值得注意的是，备受关注的售电市场改革将触及国网利益核心区，意味着千亿利润蛋糕的再分配。

　　业内人士认为，售电综合试点地区名单或从内蒙古等已获批的七个输配电改革试点地区中诞生，五大发电集团有望获首批售电牌照。

　　申万宏源分析师认为，电力体制改革有三个方向值得关注。首先是发电端(上网电价)有望率先引入市场化机制，低价者将显著受益，推荐水电和大火电，建议关注川投能源和桂冠电力；其次是售电侧(售电价)或采取多元化方式引入竞争，独立配售电资源企业和发电企业由于已有销售渠道和生产优势，更利于涉入售电市场业务，充分竞争条件下，其优势将大于其他企业，推荐广安爱众、郴电国际和*ST乐电；最后是电价改革，长期看有利于降低全社会用电成本，改善下游全产业链(原材料、制造等环节)盈利水平。(来源：证券时报网)

　　桂冠电力：来水改善，业绩大幅增長

　　结论与建议：

　　公司今日发布年度报告，2014年实现营业收入57.03亿元，同比增长15.36%，实现净利润5.93亿元，同比增长163.08%。业绩大幅增长的主要原因是报告期内水电发电量大幅增长。单季度来看，公司4Q扭亏为盈，实现净利润0.65亿元，2013年4Q则是亏损了1.34亿元。

　　我们预计公司2015年、2016年实现净利润20.86亿元、21.36亿元，YOY+9.13%、+2.38%，EPS0.35、0.36，当前A股价对应2015年、2016年PE为15X、14X，我们维持“买入”的投资建议。

　　发电量回升，业绩大幅增长：2014年实现营业收入57.03亿元，YOY+15.36%，实现净利润5.93亿元，YOY+163.08%。公司业绩大幅增长，主要是由於发电量比去年大为好转，同比增长了21.48%，主要是水电增长所致。报告期内红水河流域来水情况优於去年同期，水电同比增长43.14%。而火电由於用电需求不足且受水电挤压，发电量同比减少17.62%。

　　来水改善，毛利率提升：公司2014年电力业务毛利率为40.41%，同比增加10.2个pct。一方面是由於来水改善，机组利用小时数提升，另一方面是由於岩滩公司自2013年11月26日电价调增0.0556元/千瓦时，岩滩公司发电量占了公司总发电量的31%。而电煤价格降低，也拉动了毛利率提升。此外，公司费用率有所改善，同比减少了3.2个pct，为19.41%。

　　市占率及盈利能力有望提升：公司年初公布龙滩公司的收购预案，预计交易完成後，公司已投产的总装机容量将增加了86.4%，至1057.25万千瓦(其中水电900.9万千瓦)。龙滩公司2014年的净利润率为36.5%，远高於公司的10.4%，交易完成後公司的盈利能力将有所提升，且公司在华南地区尤其是广西电力市场的占有率将得到显着提高，竞争优势更为明显。

　　盈利预测：短期来看，受来水量等自然条件影响，水电企业的发电量和盈利会有所波动，若今年来水正常，公司将保持较好的盈利能力。我们预计公司2015年、2016年实现净利润20.86亿元、21.36亿元，YOY+9.13%、+2.38%，EPS0.35、0.36，当前A股价对应2015年、2016年PE为15X、14X，我们维持“买入”的投资建议。