财政部:推PPP实现新发展新突破 八股涌动

　　新筑股份:业绩符合预期,看好PPP下的轨交业务

　　新筑股份 002480

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：孙金钜,王永辉 撰写日期：2015-03-02

　　维持“增持”评级和14.7元的目标价。继续看好公司在PPP模式下的轨交业务发展机遇,而经过近两年的轨交业务布局,未来公司将通过轨交业务大幅提升业绩。预计公司2014-2016年净利润分别为2386万元、3.15亿元和4.62亿元,对应EPS分别为0.04元/0.49元/0.72元。维持新筑股份14.7元的目标价,“增持”评级。

　　2014年业绩快报符合我们预期,净利润大幅增长源于政府补贴。根据公司业绩快报,2014年公司实现营业收入14.14亿元,同比增长13.4%,归属于上市公司股东净利润为2386万元,同比增长143.8%,业绩符合我们预期。净利润增速远高于营收增速,主要是营业外收入(政府补贴)波动导致,我们注意到公司2014年的营业利润为-4453.98万元。

　　公司加码轨交业务布局,打造新的利润增长极。近年来,公司制定了向现代有轨电车系统方案解决商发展的战略,通过与长春轨道客车(成立“成都北车”)和铁三院等签署战略合作协议以布局轨交业务。随着近期中央和地方政策不断加码PPP模式,各地PPP项目正在有序推进。我们认为,PPP契合了轨道交通准公共产品的经济特点,它的推行将为新筑股份等从事与政府相关的轨交建设的公司带来发展机遇。预计未来有轨电车宜宾项目(总投资约30亿元)、新津项目(总投资约21.5亿元)、以及其他省内订单的逐步落地将进一步夯实公司在轨交领域的区域地位,有望给公司业绩带来跨越式发展。

　　核心风险:公司轨交项目进度低于预期。