财政部:推PPP实现新发展新突破 八股涌动

　　普邦园林:进军环保领域,有助业绩和估值双提升

　　普邦园林 002663

　　研究机构：东北证券 分析师：解文杰 撰写日期：2015-03-18

　　报告摘要:

　　公司发布公告,推出发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案,公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买自然人股东谢非、简振华、常灵等人和法人股东赛伯乐持有的深蓝环保100%的股权,并向特定对象发行股份募集不超过本次交易总额25%的配套资金。

　　本次收购深蓝环保的交易价格为44200万元,发行股份购买资产的股份发行价格为12.23元/股,发行股份数量为2710.5472万股;募集配套资金所涉股份发行价格不低于12.78元/股,发行股份上限不超过1017.2144万股。

　　此次收购显示公司正式进入环保领域,有助于公司业绩和估值的提升。深蓝环保主要为客户提供垃圾渗滤液、污泥和餐厨垃圾在内的生物质固体废弃物及其副产物的无害化处理与资源化利用的包括工艺设计、设备采购与集成、工程实施、系统运营等内容的一体化专业服务。公司在垃圾渗滤液处理方面技术储备丰富、工艺较为先进,截至2014年底,先后承接80个垃圾渗滤液处理项目,成为业内承接项目最多的企业之一。同时,公司通过持续研发,形成“水热改性+中温厌氧消化”组合工艺,提出针对污泥和餐厨垃圾处理的水热改性技术,并在2012年分别参与实施了“淄博10万吨/年污泥水热无害化处置工程项目”和“丽江市餐厨废弃物质源化利用和无害化处理试点工程设计、施工、设备供应及安装及调试EPC总承包”项目。我们看好污泥和餐厨垃圾处理的市场空间。而总体来看,固体废弃物处理行业发展潜力巨大,据相关估计,未来几年固体废弃物规模将占到环保投资总额的30%左右,预计到2020年,我国固废处理行业市场规模有望达到万亿。

　　业绩承诺和利润补偿部分增强公司业绩增长的确定性。根据相关协议,深蓝环保原股东承诺在利润承诺期即2015至2018年每年度深蓝环保实际实现的净利润分别为3200万元、4640万元、6728万元和9028万元,复合增速达到41.30%,体现较快增长信心。

　　盈利预测及投资评级。考虑相关手续还在进行中,我们暂时维持公司2015年、2016年、2017年每股收益为0.80元、0.99元、1.18元,股价对应PE分别为18x、15x、12x,我们认为公司完成定增后,资金实力大幅增强,大股东参与认购并承诺三年锁定期,体现公司成长信心;公司通过试水PPP模式,来丰富业务模式,改善经营;此次收购深蓝环保,进军环保领域,延伸业务领域,培育新增长点。我们维持公司“买入”评级,建议积极关注。

　　风险提示:新签订单及执行低于预期;现金回款风险;环保业务并购整合是否达预期。