新疆申报全国第三批自贸区 火线潜伏9只个股

　　西部建设：定向增发25亿元，为成长添动力

　　公司近况西部建设拟定向增发不超过1.22 亿股，增发底价20.46 元/股，募集资金不超过25 亿元，大股东以债权认购2 亿元，简评如下：评论增发扩建生产网点，延伸产业链，为成长添动力。本次增发主要用于1)商品混凝土网点建设，实现扩张产能促进业务发展，同时降低跨地区运输成本；2)混凝土技术改造，提升产品质量和环保设施升级；3)产业链延伸项目，包括外加剂、矿渣微粉与预拌砂浆技术改造、福建建筑工业化项目；4)研发中心，支持未来产业链延伸发展，如建筑固废利用、绿色建材、建筑工业化等。减少财务费用，增厚每股收益和净资产分别6%和35%。本次募集资金25 亿元将扩大净资产规模69%至61.3 亿元，降低净负债率11 个百分点至16%，并可大幅削减利息支出(2014 年为1.35亿元，占营业利润29%)。以2014 年底股本计算，本次定增将使股本增加23.7%，若考虑利息费用减少的积极影响后间接增厚每股收益6.1%，直接增厚每股净资产35%。混凝土主业随中建扩张，整合提升毛利率。公司是中国建筑旗下混凝土业务平台，中建系订单快速增长(如图2)保证收入实现15-20%的复合增速；同时积极发挥整合效应，未来不同区域毛利率水平逐渐向成熟区域靠拢(如图3)，两者共同推动未来两年净利润的快速增长。2015 年收入目标120 亿元，同比增长18%。延伸产业链，业务转型。主业方面，增加基建项目和中建系大项目比例；其他产业方面，延伸外加剂、矿山资源、第三方物流及其他新兴业务，并积极投入建筑工业化、固废垃圾综合利用，未来在西部地区及“一带一路”建设过程中有望充分受益。估值建议暂不考虑增发对财务费用影响，我们给予2015-2016 年盈利预测4.6 亿元/5.9 亿元。当前股价下，西部建设对应2015/16 年的P/E分别为31x/24x，P/B 分别为3.5x/3.1x。目前一带一路相关建筑类可比公司对应2016 年P/E 20-30x，P/B 3-4x，基于西部建设更高的成长性，我们给予28x 2016 年目标P/E，将目标价从11元上调至32 元，对应增发后的P/B 为3.3x，维持“中性”评级。风险房地产投资增速大幅下降导致需求不足，行业竞争加剧。(中金公司)

　　新疆众和：高纯铝快速增长 战略转型稳步推进

　　新材料产业布局完善，战略转型进行中。公司拥有“能源-电力-高纯铝-电子铝箔-电极箔”新材料产业链。为了应对盈利下滑，公司将在做好新材料主业的同时，加快向物流、服务业转型。

　　募投产能投产，成本优势突出。非公开增发募投项目已经达产，高纯铝产能 6 万吨、电子铝箔产能 4.7 万吨、 电极箔产能 2000 万平方米。由于地处新疆且有自备电厂， 综合用电成本低于内地。

　　亮点 1: 丝绸之路节点上的物流公司。公司在乌鲁木齐市区有 900 亩地和铁路专用线，未来将借助火车货运站的优势，发展疆内外运输并配套金融服务，政策红利和转型发展带动物流板块增长。

　　亮点 2:军工和蓝宝石用高纯铝快速增长。公司是自治区军工配套企业，军工高纯铝需求 5000吨，收入占比 8%；高纯铝还用于蓝宝石生产，产能增加和需求增长将带动高纯铝保持高增长。

　　亮点 3:电子新材料主业复苏。电子元器件行业收入和利润增速均出现回升，行业底部探明。

　　股价催化剂：一带一路政策持续发酵；物流板块出现实质性进展；下游行业复苏超预期。

　　盈利预测、估值及评级： 我们预计公司 15-17 年 EPS 为 0.04 元、 0.09 元、 0.25 元， 按照 DCF估值方法给出的绝对估值为 14.35 元，鉴于公司主业底部探明和一带一路政策下公司转型预期，首次覆盖给予 “买入”评级。

　　风险因素：电子铝箔价格大幅波动；高纯铝销售低于预期；物流产业转型低于预期；股东减持。公司报告首页财务数据。(信达证券)