机构周五强烈推荐6只牛股
来源:中国证券网 作者:佚名 2015-06-12 08:33:59
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我们维持对红旗连锁2015-2016年EPS 为0.22元和0.26元的盈利预测。
红旗连锁:非公开发行及资产收购,促网点加密与转型加速
类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司
事件描述
1、公司公布非公开发行股票预案:拟以不低于11.8元/股的价格,向不超过10名特定投资者,非公开发行不超过8475万股,募集资金不超过10亿元,限售期12个月。募集资金投向主要为门店新建与升级、社区O2O 服务平台、配送中心升级等。
2、公司拟以4.23亿元收购四川互惠超市及其相关资产,收购资产主要为:1)388家门店及店内设施,门店面积合计约5.8万平米;2)配送中心及配套设施设备、运输车辆,配送中心面积6.7万平米;3)位于崇州市桤泉镇的农田经营权(约500亩)、房屋及辅助设施、生物资产。
事件评论非公开发行募资,加速门店外延扩张与O2O 转型落地。非公开发行募资10亿元中,拟以6.6亿元新开600家单店面积在210平左右的便利超市(预计三年完成,每年新开200家)、改造两家面积在1万平左右的仓储超市,9000万元投入600家门店改造;1.1亿元用于配送中心升级。我们认为,门店的新增与改造,物流的升级,将从前后台加速公司外延扩张速度,优化门店网点顾客体验,提升整体竞争力。此外,拟以1.4亿元投入社区O2O 平台建设和推广,该平台以提供商品和服务为核心,依托红旗快购、红旗易购(提供商品便捷配送)以及服务邦(综合生活服务平台)三个子平台,旨在打造一站式社区生活服务商,并通过商品、服务拓展以及第三方服务商的入驻,做大平台规模。我们认为,社区生活服务平台的打造,为公司O2O 转型的关键环节,有利于公司充分发挥线下网点优势,打造全渠道购物模式,从而优化顾客购物体验、获得增量客流和销售。
较低价格收购互惠超市,有利于网点与物流规模效应发挥。假定互惠超市配送中心及设施重估价格为2000元/平,农庄经营权价格暂时不考虑,我们测算,4.23亿元购买价款中,约有1.35亿用于购买配送中心及配套设备,剩余2.88亿元对应超市门店收购(以上为我们主观测算,具体数值以公司公告为准)。而互惠超市388家门店预计2015年销售额为9亿元。
整体来看,收购互惠网点资产的PS 约为0.32倍,相比于目前SW 超市整体1.2-1.3倍PE 的平均水平有较大折价。互惠超市成立于1994年,为四川省规模最大的商业连锁企业之一,在四川地区拥有门店近千家,主要位于成都市,为红旗竞争对手之一。此次收购互惠超市388家门店,主要分布于四川省内的成都市、绵阳市、雅安市、南充市。我们认为,门店收购利于公司网点在成都市的进一步加密以及对周边地市的辐射;物流资源和农庄的整合,将进一步强化公司的物流配送能力,推进生鲜蔬果产地直销模式的形成。我们认为,公司有望通过管理经验输出和物流资源整合,改善收购门店经营效率,最终形成前后台并购的正向效果。
投资逻辑:网点加密强化区域优势+社区服务转型给予估值溢价。公司于行业低迷期,通过快速开店+连续并购的方式,公司2015年门店数超2100家,且未来每年新增门店数约200家,网点密集度以及辐射范围快速扩增,不断强化公司区域性网点入口优势。以不断加密的线下网点为依托,公司顺应互联网+转型趋势,积极打造社区生活服务平台,将为公司带来体验优化与增量消费。不考虑非公开发行股本摊薄和收购协同效应,我们维持对公司2015-2016年EPS 为0.22元和0.26元的盈利预测,对应停牌前股价PE 为63倍和54倍,PS 为2倍和1.86倍,考虑到1)公司位于大成都地区线下网点资源的稀缺性以及社区服务O2O 平台对消费者的高粘性;2)2015年9月为IPO 上市大股东限售股解禁时点,不排除公司短期股价诉求增强的可能,给予公司“推荐”评级。
康缘药业:战略推进,“互联网++”起步,维持“买入”
类别:公司 研究机构:齐鲁证券有限公司
事件:2015.6.10,公司公告:子公司康盛医药与九州通旗下北京好药师大药房连锁有限公司签署《战略合作框架协议》。
点评:公司子公司康盛医药为康缘药业4 大业务单元之一,以OTC 业务为主;北京好药师大药房是九州通企业的电商、线下药店平台。我们认为,双方的合作表明:1)康缘药业垂直电商业务整合迈出关键一步;2)公司在抓紧传统业务销售拓展的同时,战略布局实质推进。我们提炼此次合作的重点:
电商领域合作:双方整合资源在B2B 及B2C 电商领域及好药师线下药店进行战略合作。
合作目标:3 年内逐步实现康缘药品、大健康食品的合作,分阶段实现线上、线下销售额1.2 亿元。
合作意义:推动公司药品流通供应体系和配送体系与好药师网络平台的线上优势嫁接,优化公司药品供应体系,拓展药品销售渠道。
从合作的具体事项分析,我们认为此次合作是康缘药业对自身产品销售体系,特别是OTC 品种销售网络的优化,同时也是对公司一直进行的营销改革的一次尝试,随着公司发挥自身产品优势、B2B 平台优势的基础上,有望逐步打造线上、线下垂直一体化电商;同时,配合公司后续战略布局的推进,逐步打造“中药+生物药+创新商业模式”平台型企业。
作为此轮行情第一个也是唯一坚定推荐康缘药业的团队。2015.5.18 提示投资者关注康缘药业战略布局调整以来,公司股价累计上涨已经超过30%。基于如下逻辑我们继续维持“买入”评级,1)热毒宁市场结构调整确保2015 年保持20%左右的稳健增长;2)尤赛金医保突破,迎来第一个快速放量年份,2015年销售预计在1 亿元左右;3)新的战略设想持续推进,2015-17 年有望逐步落地。我们认为公司在加强内部修炼(销售结构调整、研发管理效率优化、线下医生资源整合)的同时,逐步放开思路,围绕创新中药为主,积极探索新领域、新模式,未来3-5 年有望打造中药+生物药+创新商业模式的优秀药企。
2015.5.18,我们提示投资者:公司作为稳健成长个股处低估状态,且战略规划积极布局,建议关注。
2015.5.22,为了方便投资者了解公司最新战略规划,借公司召开股东大会的时间,我们组织了投资者与管理层就此进行深入沟通交流,公司管理层重点介绍了公司在传统业务方面销售进展、生物药、大健康、互联网电商方面的布局。
2015.5.24,发布今年以来康缘药业首份上调“买入”评级的跟踪报告《业绩稳健,积极探索新领域、新模式,上调“买入”》? 2015.6.5,发布康缘药业股价异动点评《业绩夯实,积极谋变,维持“买入”》,给予持续推荐。
2015 年,在“药品上市再评价+销售激励+空白覆盖提升”的驱动下,我们预计热毒宁有望销售15 亿元左右,YOY20%左右。随着2015 年医改推进,市场认为中药注射剂面临较大的降价压力,如热毒宁注射剂,在高基数下压力更大,基于以下几点,我们认为公司热毒宁2015-17 年仍有望保持20%左右的增长;1)质量可靠,疗效明确,西医认可。康缘药业热毒宁注射液2014 年完成了153 例治疗登革热的循证医学研究,2015 年计划继续开展以退热为核心的上市再评价工作,同时加强对临床的指导和专业化宣传,促进产品上量。2)加强销售激励,拓展民营医院市场。民营医院在医疗机构中的服务占比持续提升,公司计划给予积极的优惠政策,以加强对于民营医院的销售上量,我们预计民营医院将成为热毒宁销售增长的新的增量市场。
3)加强多科室开发、空白覆盖提升。热毒宁目前70%左右的销售来自于儿科,后续会持续加强以退热为核心的多科室开发推广工作,我们预计多科室开发部分有望保持30%以上的增长。公司在黑龙江、重庆、湖南、湖北等地区医院覆盖不足,后续计划持续加强这些区域的医院覆盖,以保证热毒宁增长的持续性。
医保驱动,尤赛金(银杏二萜内酯葡胺注射液)销售实质推进第一年,2015 年销售有望突破1 亿元。尤赛金一直是投资者重点关注的品种,2013-14 年因为招投标进展缓慢,公司产品一直没有形成规模销售,我们认为随着公司6000 例安全性试验的完成以及进院工作的推进,2015 年有望形成10-15 家月销售1000 支的医院客户,保证2015 年销售达到1 亿元左右。市场销售快速推进的原因:1)质量有保证,利于学术推广:2014 年完成了6000 例安全性试验,2015 年公司又启动了3400 例的神经保护循证医学试验。2)2014 年奠定了市场上量的客户基础:2014 年尤塞金销售形成2-3 家的上200 支的医院、同时江苏自营开发了40家医院,2015 年有望完成90 家医院的开发目标,随着2015 年底新的招标工作推进,有望快速放量。3)医保工作持续推进:江苏、四川的医保工作已经启动,我们预计今年中旬有望完成江苏省医保的进入工作,同时凭借自身在江苏省较强的政府事务关系和务实的创新研发优势,有望排他性高调进入,确保2015 年快速放量。
战略方向明细,未来3-5 年内有望打造中药、生物药+大健康+互联网电商的平台型企业。在集团层面,公司积极探索新领域、新模式,并希望在合适的时机纳入上市公司。1)生物药领域加强研发和并购:基于公司自身资源、研发优势的分析,集团层面积极开展生物药领域的探索,我们预计未来3 年有望形成具备一定核心竞争力的生物药平台,并纳入上市公司。2)大健康领域拓展:集团层面积极进行产品梳理和产业化推广工作,同时进行大健康服务领域的尝试,我们预计未来3-5 年有望形成大健康领域(健康体检、养老等)形成一定的规模,适当时机纳入上市公司,提升上市平台的竞争力。3)互联网电商探索:公司2014 年年报提到在互联网电商领域的探索,我们预计借助公司自身在妇科、骨科等领域丰富的线下资源,有望在未来1-2 年内有望实现资源整合,逐步打造公司新的营销模式和生态圈。
盈利预测:凭借自身丰富产品线及战略布局的推进,我们认为公司具备长期投资价值。盈利预测方面,略微上调之前的盈利预测,预计公司2015-2017 年收入分别为30.68、36.83、45.93 亿元,增速分别为19.7%、 20.1%、24.7%,归属母公司净利润分别为3.98、5.02、6.20 亿元,同比增速24.5%、26.04 和23.57%,对应15-17 年EPS 0.78、0.98、1.21 元。目标价为51-55 元,对应2015 年65-70 倍PE(行业平均57PE左右)。维持“买入”评级。
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