医药工业"十三五"选定突破口 八股聚宝盆

　　安科生物:主业加速增长,外延扩张可期

　　安科生物 300009

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2015-06-11

　　以儿科、肝病用药为主的生物制药公司。

　　公司作为一家以生物制药为主兼有中西药品种的医药企业,主导产品重组人干扰素α2b“安达芬”系列制剂、重组人生长激素“安苏萌”等生物制品。2014 年公司实现营业收入5.4 亿元,同比增长26%;归属于上市公司股东的净利润1.1 亿元,同比增长了22%。

　　生长激素加速扩张。

　　①公司生长激素适应症在2005 年开始从烧伤科转向儿科促生长,实现加速扩张,过去10 年复合增速37%,2014 年增长49%,呈现逐渐加速趋势,市场份额也从2005 年的4%不断上升到2014 年的15%。②公司2014年收购了北京惠民中医儿童医院55%的股权,并将在现有的科室基础上建设儿童生长发育中心,上下游协同打造儿科健康管理。

　　肝病用药齐全。

　　①干扰素是公司成立至今的最主要产品之一,种类剂型齐全,其中预充式国内仅三家生产企业,2014 年公司产品销售收入1.51 亿,同比增长35.28%,增速不断加快。②肝病用药还包括阿德福韦酯、替诺福韦酯等产品,两者均为治疗HBV 的主要用药产品,未来有望在肝病药物的基础上实现对于肝病相关的慢性管理。

　　研发确保稳定发展。

　　①公司重组人生长激素水针剂性已经完成临床试验申报生产,未来1-2年将获批,长效化则在进行Ⅱ、Ⅲ期临床试验,也有望在2-3 年内获批;公司长效重组人干扰素目前正在进行I 期临床实验,在国内企业中研发进度仅次于特宝生物。②其它主要的在研发产品还包括替诺福韦以及注射用重组人HER2 单克隆抗体、冻干重组人角质细胞生长因子-2。

　　15-17 年业绩分别为0.38 元/股、0.50 元/股、0.64 元/股。

　　预计公司15-17 年EPS 至0.38、0.50 和0.64 元/股(14 年为0.38 元/股),目前股价对应PE 分别为83 倍、64 倍和49 倍。给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　产品研发进度低于预期;主要产品招标降价风险。