集成电路大基金投资图浮现 8只个股围猎全攻略

　　A股上市公司中，重点关注：长城电脑、同方国芯、七星电子、长电科技、三安光电、士兰微、通富微电、欧比特等8股值得关注。

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　　【相关背景】集成电路大基金投资图浮现 掀百亿盛宴

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　　集成电路大基金投资图浮现 掀百亿盛宴

　　在“年内投资200亿元”目标的驱策下，国家集成电路产业投资基金股份有限公司(大基金)大手笔不断，继本月11日宣布完成对湖南国科微的投资后，昨日更是斥资逾48亿晋身三安光电第二大股东。据称，大基金的使命在于“扶起产业不行的地方”，而就现有投资案例看，大基金在以资本之手助推产业并购升级的同时，自身亦获得丰厚回报。

　　三安光电昨日公告，公司控股股东三安集团与国家集成电路产业投资基金股份有限公司(简称“大基金”)签署《股份转让协议》，前者将其持有的2.17亿股三安光电(占总股本9.07%)以22.30元每股的价格协议转让给了大基金，本次转让涉及金额48.39亿元，转让完成后，大基金成为三安光电的第二大股东。这也是大基金近期第三次布局A股上市公司。

　　一手拿股权一手推战略

　　三安光电的权益变动报告显示，大基金暂时虽无意在未来进一步实施增持，但其扶持三安光电的态度鲜明，表示将支持公司成为国际领先的集成电路公司，进一步提升产能、技术，并开展国际并购。当然，大基金同时也希望“为基金出资人创造良好回报”。

　　记者注意到，三安光电昨日收盘价33.09元，已较大基金受让价上涨约48%。

　　与此同时，国开行、华芯投资(大基金唯一管理人)还与三安集团、三安光电签署了战略合作协议，包括：华芯投资将推进与三安集团、三安光电开展不超过25亿美元的合作，拟合资设立III—V族化合物集成电路发展专项基金，用于支持三安拓展业务；国开行以最优惠利率提供200亿元融资总量，用于支持三安的业务发展等。

　　与三安光电的案例类似，5月初，中小板公司艾派克发布重组预案，收购大股东资产并实施海外收购的同时，还拟以20.49元每股定增募集配套资金，其中大基金拟斥资近5亿元认购2440.21万股，占上市公司4.29%股份。昨日，艾派克虽报跌停，收盘价63.36元仍较20.49元的定增发行价高出200%。

　　大基金此前还曾助力长电科技并购星科金朋。具体来看，在“长电新科-长电新朋-新加坡JCET公司”的三级股权架构中，大基金出资1.5美元入股长电新科(占比29.41%)，出资1000万美元参股长电新朋(占比1.92%)，并向长电新朋提供1.4亿美元的等额人民币贷款。此外，大基金还斥巨资参与了境外上市公司中芯国际的增发。

　　200亿投资计划有望超额完成

　　非上市公司方面，本月11日，大基金总经理丁文武透露已完成对湖南国科微的投资。资料显示，国科微电子有限公司是专注于大型集成电路设计和整机方案开发的高新技术企业。在此之前，大基金还斥资4.8亿元投资了中微半导体设备(上海)有限公司(下称“中微半导体”)。中微半导体主要的产品为等离子刻蚀机，产品出口额占我国泛半导体设备出口额的近八成，拥有台积电、英特尔等客户。

　　同时，大基金于2月14日与紫光集团签订协议，未来五年，大基金拟通过股权投资方式给予紫光集团总金额不超过100亿元的支持。

　　华芯投资总裁路军此前曾在芯谋首届中国集成电路产业领袖峰会上表示，大基金在2015年投资额将达200亿元。目前来看，这一计划还有望超额完成。

　　从投资标看，大基金的投资已涉及集成电路装备、设计、封测、制造等领域；中芯国际、长电科技、中微半导体、国科微也都是各领域的龙头企业。

　　丁文武也强调过，大基金就是围绕《国家集成电路产业发展推进纲要》，按市场化运作、专业化管理、科学化决策的原则，探索国家战略与市场机制有机结合的运作机制，布局全产业链形成良好的产业生态，推动产业跨越式发展。

　　质疑与使命

　　在大基金频频出手并颇有斩获的同时，质疑声也随之产生，诸如“毁掉产业”、“揽财”的评论不绝于耳。

　　针对其中“揽财”的质疑，芯谋研究半导体产业总监王笑龙表示“大基金面临的根本问题是如何处理经济效益和国家战略需求的矛盾。”并认为大基金最大使命是把核高基专项做好，在国家最需要的高端CPU、存储器领域打头阵，并推动整个产业的发展。

　　同时，“大基金毁掉产业”的言论也一度甚嚣尘上。针对“拿到大基金投资的公司将芯片贴着裸片以成本价叫卖，进而可能毁掉中国集成电路产业”的观点，芯谋研究首席分析师顾文军撰文表示，大基金的作用在于“扶持国内产业链，打造健康产业环境”，且大基金与以往科研补贴完全不一样，作为产业投资基金，其要对股东负责，要追求投资回报。

　　而丁文武也多次在演讲中表示，大基金主要通过股权投资方式完成投资，并不做大股东。

　　另一方面，大基金的使命正愈加迫切。

　　“在半导体领域，我们跟世界的距离不是缩小而是更大了，但这个产业我们必须做。”最近，中科院微电子研究所所长叶甜春这样评价中国集成电路产业。基于国家安全和工业4.0考量，中国必须发展自主的集成电路产业。

　　前述《产业推进纲要》明确要求，到2020年，与国际先进水平的差距要逐步缩小，基本建成技术先进、安全可靠的集成电路产业体系；到2030年，在产业链主要环节达到国际先进水平，一批企业进入国际第一梯队，实现跨越式发展。

　　目前，大基金已进行了集成电路装备、设计、封测、制造等领域的投资，投资金额合计超过100亿元。但叶甜春表示，大基金还应该加快投资，扶持产业龙头。

　　王笑龙也表示，大基金的使命在于“扶起产业不行的地方”，中国集成电路产业发起起来了，大基金的历史使命就结束了。如高端CPU、存储器是国家半导体战略的核心，也是中国半导体产业的最大短板，需要投入巨大；大基金要扶持相对优秀的本土企业，比如紫光集团和武汉新芯，先把商用存储器等做出来给国内终端企业使用。“必须有产品和应用才能言技术提升。”他表示。

　　同时，他认为大基金还应支持国家战略需求的、量大面广的芯片产品和本土终端企业来消化这些芯片产品。(来源：上海证券报)

　　集成电路板块8大概念股价值解析

　　长城电脑：古有长城护主权，今有长城保安全

　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：周伟佳 日期：2015-02-11

　　在国家信息安全产业大跃进的背景下，国产厂商面临巨大的发展机遇。长城电脑拥有十几年的技术积淀，依托自身强大的研发和制造实力，在中国电子集团的强力支持下，很有可能重新崛起，成为信息安全的主流厂商，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　信息安全大潮来袭。根据最新Gartner 公布的数据显示，2014 年第三季度全球服务器出货量达到253 万台，同比增速仅为1%，国产服务器市场出货量同比增速却达到15.63%，是全球市场增速的15 倍，成为全球增长的动力。“棱镜门”事件以后，中国服务器市场本土品牌优势也一步步显现，本土品牌服务器份额逐渐提高。

　　老骥伏枥，志在千里。公司自2000 年开始进入信息安全领域，依托自身强大的研发和制造实力，坚持自主创新，目前已具有安全计算机主板及整机的自主研发设计和生产制造能力，在可信计算、安全存储、计算机底层安全防护、虚拟化等多个领域掌控核心技术，为实现信息安全化打下坚实的基础。

　　CEC 实力雄厚，提供坚实后盾。CEC 是国内领先的自主可控软硬件产品及信息安全服务提供者，拥有从操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的可控软件产业链，形成了从安全咨询、系统集成、安全运维等全生命周期的信息安全服务体系。集团可为长城电脑在信息安全领域大发展提供有力支撑。

　　现有主营业务稳步发展，潜力较大。从全年情况来看，公司经营效益自二季度开始渐趋良好。2014 年以来公司开始自主投资建设光伏电站，积极消化逆变器产能。公司高端电源业务盈利状况良好。重要子公司冠捷科技第三季度实现扭亏为盈。另外，预计公司“中电长城大厦”项目将创造20 亿利润。

　　市值相对较小，建议买入布局。与其他信息安全公司相比，公司市值较小。目前公司处于变革前夜，我们按公司现有业务发展预计的公司14/15/16 年EPS 为0.04/0.06/0.09 元，对应目前股价PE 为170/117/80 倍。

　　考虑到公司市值尚未包含对其在信息安全领域未来发展的预期，仍有较大向上空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：国产服务器市场扩张低于预期，公司服务器业务推进进程低于预期

　　同方国芯：智能卡和特种IC设计领导企业

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：董瑞斌，陈平 日期：2015-02-15

　　半导体产业宏观环境：政府大力扶持、市场快速扩张。(1)国家对于半导体行业的扶持将有力地促进整体行业的发展。具体包括市场空间和产业资金的扶持，最明显的例子是二代身份证全部采用国产芯片，设立1200亿元半导体产业基金；(2)中国半导体市场高速发展，外部需求的扩张将有效刺激国内半导体行业的成长；(3)公司为国内优质的芯片设计企业，看好公司在政府扶持及本国半导体市场高速增长背景下的发展前景。

　　掌握芯片设计环节核心竞争壁垒：强大的研发能力，相关产品供应商资质。(1)芯片设计企业的传统核心竞争力包括市场战略和研发能力；(2)研发能力的关键在于专业的设计人才，目前国内芯片设计企业人才缺乏较严重，而同方国芯拥有行业内相对领先的研发团队资源；(3)从智能卡和军品市场来看，它们主要涉及垄断性行业，市场战略相对不重要，关键在于获得供应商资质；(4)公司的政府背景融合高校科研实力，斩获军用特种集成电路和智能卡芯片领域众多供应商资质。

　　从具体发力点看，短期内看好智能卡芯片及军用FPGA国产化替代，长期内看好公司智能卡相关智能终端芯片及可编程器件军转民市场。(1)短期内：看好金融IC卡、SWP-SIM卡芯片国产化替代，以及4G SIM卡、居民健康卡、二代居民身份证芯片出货量增长；同时军用特种集成电路受益军队信息化建设、军品采购自主可控的政策推动，预计将保持快速增长；(2)长期来看，与智能卡相关的智能终端(如POS机等)芯片、功率器件等市场、可编程器件军转民市场潜力更加巨大。

　　给予“增持”评级。我们预计同方国芯2015-2017年销售收入分别为15.21/18.98/24.38亿元，对应的净利润分别为4.26/4.99/6.38亿元，对应的EPS为0.70/0.82/1.05元。我们采用分部估值法，给予公司12个月目标价36.26元，对应2015年51.8倍PE，对应市值220亿元。给予“增持”评级。

　　主要不确定因素。国微电子军工产品业务不透明带来的估值误差。