房地产区域板块活跃 九股后市爆发不可低估

　　深振业Ａ

　　深振业A:御风而行,振兴可期

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　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2015-06-02

　　深圳国企改革:走在时代的前列

　　2014 年10 月,深圳市投资控股有限公司制定了关于深圳市国企改革的整体方案,要推动优势资源向金融服务、产业地产、新兴产业集中,并发展混合所有制。振业集团作为深圳市国资委直属大型企业,改革预期较强。

　　深圳市国资旗下地产资源亟待整合

　　我们梳理了深圳市国资委旗下直属18 家大型国企的情况,发现房地产领域的资源极为分散,存在较强整合预期,我们认为,可能以深圳市国资委直属上市房企作为整合平台(天酵振业),天健已在员工持股和引入战投方面做出表率,因而振业可能负责扛起整合大旗。其中,深圳地铁集团地产规模较大(400 万方),在横岗项目中引入振业合作或可视为整合切入点。

　　振业集团:发展提速,振兴可期

　　振业集团今年可结算资源较往年有大幅提升,预收款14.5 亿(+122%),竣工产品30 亿,均创近年新高,奠定业绩基础,预计全年结算收入40-50亿,同比翻番增长。珠三角地区为主的区域布局使得毛利率有望维持在行业平均水平之上的35%-40%。今年合同销售规模预计超41 亿,同比增28%,回款十分健康。土地投资在2013、2014 年提速,保障未来销售资源。

　　预计公司15、16 年EPS 分别为0.53、0.70 元,维持“买入”评级

　　目前,振业集团整体未结算资源约340 万平米,整体RNAV96.23 亿元,溢价134%,与主要房企比仍相对不贵,叠加深圳国企改革(资产整合或者激励计划)预期,市值存在进一步上升的空间。

　　风险提示

　　国企改革存在不确定性。房地产市场负向波动。