银行业混合所有制改革大幕拉开 银行股估值修复可期

　　交通银行:交通银行拟收购巴西BBM银行

　　交通银行(601328.CH/人民币6.71； 3328.HK/港币7.68， 持有)和巴西BBM银行部分售股股东签订了股份购买协议。根据协议，交通银行同意向售股股东购买BBM 银行发行的119，626，920股普通股及30，739，854股优先股，约占到BBM 银行总流通股的80%。根据2014年12月31日BBM 银行帐面值，估计此次交易的总作价大约为5.25亿雷亚尔(约相当于13.534亿港币)，基于2014年底数据约对应1.1倍市净率。根据购股协议条款，持有BBM 银行约18%剩余股份的剩余家族股东拥有向交通银行出售剩余股份的卖出期权，交通银行则拥有向剩余家族股东购买剩余股份的买入期权。此次收购仍有待中国银监会及相关方的批准。

　　截至 2014年底BBM 银行总资产约为31亿雷亚尔(79.9亿港币)，净收入为4，300万雷亚尔(1.1094亿港币)。2014年净资产收益率为7.67%。由于交易额很小，对交通银行财务表现的影响非常有限。我们预测2015年交通银行净利润或提升0.1%。

　　对 BBM 银行的收购计划是交通银行的首次海外收购。我们认为交通银行是想通过拓展海外业务和国际市场来满足客户和政府战略的需要。我们预测该行可能还会收购其他海外银行来实现国际业务的战略性发展。

　　我们坚持认为中国银行业将加快海外扩张步伐，首要原因是中国企业和个人国际业务的发展，其次是为了满足“一带一路”战略的需要。我们认为大部分海外收购对银行财务表现的短期影响十分有限，但2-3年后国际业务可能会带来新增收入。