发改委将出台全国性煤炭价格指数 6金股

　　贵研铂业

　　贵研铂业:关注催化剂升级和二次资源回收业务进展

　　贵研铂业 600459

　　研究机构：申万宏源 分析师：叶培培 撰写日期：2015-04-30

　　投资要点:

　　1季度业绩同比下滑32%,低于预期。报告期内,公司实现营业收入13.20亿元,同比增长5.25%;实现归属于上市公司股东的净利润为1466万元,同比下跌31.85%。对应基本每股收益0.06元。公司业绩低于我们此前预期。

　　三费率略有增长,产品结构变化导致毛利率下滑明显。报告期内,公司三费率为3.56%,同比微增0.1个百分点;营业毛利率为3.83%,同比下滑1.49个百分点。我们判断毛利率下滑较多或因公司产品结构变化所致,低毛利率的商务贸易板块收入增速超过高毛利率的贵金属新材料和二次资源回收业务板块。

　　汽车尾气催化剂和资源回收再生两大业务构成公司15年主要看点。报告期内,公司在建工程一项较年初增长了36.42%,公司披露主要是加大了对“国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂产业升级建设项目”的投入,结合此前公在14年年报中披露的项目进度,我们判断该项目已接近完工,有望于15年年中达产。而贵金属二次资源综合利用产业化项目已经分阶段投入运营,14年就贡献1621万元净利润。15年随着金银电解及加工项目的建设和实施,资源回收再生板块有望保持稳健增长。

　　维持盈利预测和增持评级。尽管公司1季度业绩不及预期,我们仍然认为公司的一站式服务(从贵金属原料采购、产品加工到废料回收利用的)模式能够帮助公司提升市场竞争力和市占率,且公司汽车尾气催化剂及贵金属资源回收业务市场空间与发展潜力较大,后期随着产能逐渐释放有望开始贡献业绩。因此我们维持对公司的盈利预测和增持评级,预计2015-2017年公司EPS分别为0.39/0.51/0.71元,对应目前股价动态PE分别为65/50/36。