船舶业十三五前期稿完成 扶持高端海工装备(附股)

　　亚星锚链：全球锚链龙头获国家科技进步特等奖，现金充裕不排除外延式发展

　　亚星锚链 601890

　　研究机构：银河证券分析师：王华君，陈显帆撰写日期：2015-03-27

　　投资要点：

　　1。事件。　　

　　公司发布公告，公司收到国务院颁发的国家科学技术进步奖证书，公司参与的“超深水半潜式钻井平台研发与应用”项目获得2014年度国家科学技术进步奖，奖励等级为特等。

　　2。我们的分析与判断。

　　(一)全球锚链龙头技术领先，业绩拐点显现。

　　公司是全球最大的锚链生产企业，主营船用锚链和海工系泊链。

　　公司技术领先，多项产品填补国内空白。本次荣获国家科技进步特等奖，这一中国海洋石油首座深海钻井平台项目——“海洋石油981钻井平台”中的R5系泊链则由亚星锚链研发制造，该系泊链技术全球领先，价值量判断达1亿元以上。

　　公司此前发布业绩预盈公告，预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润2700万元-4000万元，业绩拐点已经显现；船舶行业回暖迹象已现；2014年上半年，公司船用锚链新接订单有所回升；2014-2016年，船用锚链业务业绩反转具有确定性。

　　(二)系泊链产品结构升级，全球市占率将提升。

　　海工装备行业短期承压，中长期仍然向好，公司系泊链业务将随海工产业持续发展；公司技术实力全球领先，产品结构升级将提升盈利能力；系泊链行业壁垒较高，行业集中度极高，竞争格局相对稳定，公司凭借技术优势和规模优势，全球市占率将逐步提升。

　　(三)手持现金近10亿元，不排除外延式发展。

　　公司目前手持现金近10亿元。公司此前购置的约14万平方米土地，除了公司之前IPO募投项目年产3万吨超高强度R5海洋系泊链技术改造项目的剩余部分项目外，我们判断仍有较多富余，具备充足的外延式发展条件。海工装备细分领域进口替代空间较大，同时我们判断不排除公司未来向海工装备以外领域进行外延式发展的可能性。

　　3。投资建议。

　　预计公司2015年将有3357万元坏账准备冲回，2014-2016年业绩将实现较快增长，业绩弹性大，未来不排除外延式发展。预计2014-2016年EPS为0.08/0.32/0.39元，PE为157/37/30倍。剔除在手10亿元现金后公司市值仅46亿元，PB仅1.6倍，具有较好的安全边际，给予“推荐”评级。风险因素：船舶锚链复苏低于预期；油价持续下跌；外延式发展低于预期。　

　　中船防务：扬帆远航

　　中船防务 600685

　　研究机构：中信建投证券分析师：高晓春撰写日期：2015-05-25

　　事件。

　　5月25日，公司证券简称变更为“中船防务”。

　　简评。

　　改名“中船防务”，“广船国际”成为历史。

　　2015年3月18日召开的第八届董事会第十七次会议和5月8日召开的2015年第一次临时股东大会分别审议通过了《关于变更本公司名称的议案》，同意将公司中文名称变更为“中船海洋与防务装备股份有限公司”；5月15日晚，广船国际H 股发布公告，工商行政管理局已批准更改公司名称并于2015年5月11日向公司签发了新的营业执照；经公司申请、并经上交所核准，公司证券简称从5月25日起变更为“中船防务”。

　　改名彰显平台地位。

　　集团老领导在2013年初首提四大“海洋装备”新概念，海洋装备包括：海洋防务(或安全)装备、海洋科考装备、海洋运输装备(即民船)和海洋开发装备(即海工)。广船改名“海洋与防务”装备，其中海洋装备就已经包括防务装备，所以这个改名明显就是要突出军船(防务)特性；同时，冠以“中船”打头，彰显未来广船就是中船集团军船、民船总装的唯一平台！我们预计，中国船舶旗下民船总装资产(海洋运输装备)很可能也将进入广船国际(中船防务).

　　坚定看好南北船合并。

　　其一，南北船合并不是空穴来风，最早去年底船舶工业退休老干部向国务院提出建议，合并理由不是避免出口价格竞争(南北车)、而是完善军船产业链(南船军船制造总装占一半份额，但上游军船设计、下游配套都来自北船)；其二，南北船合并是继南北车、中电投国核合并之后，最有可能贯彻“一带一路”战略规划的合并动作，都是要推动我国有竞争力的重大技术装备出口；其三，今年是央企整合之年，规划将一百多家家央企整合为三五十家，南北船合并符合国家规划；其四，南北船领导在不合适的时间(南船资本运作未到一半、北船接受专项巡视过程中间)交换强化了南北船合并的预期、加快了合并进程。

　　先整后合，双重机遇。

　　如果南北船合并，将以北船为主导，从收入、利润、净资产和市值看北船远大于南船；而且目前南北船领导安排为未来的合并做好铺垫。中国重工、广船国际都面临着“先整后合、双重机遇”。我们看好北船以中国重工为平台进行科研院所资产注入等，以广船国际(中船防务)为平台进行南船军船资产证券化。我们提高中国船舶目标价到80元、提高广船国际目标价到100元，维持买入评级；暂维持对中国重工20元目标价和买入评级判断。