外延驱动行业增长 关注新兴主题

　　2014年全年计算机行业营收同比增长11.9%，在中信29个板块中位列第九，同时行业净利润同比增长31.3%，大幅超越营收增速。三费方面，管理费用率及销售费用率有微幅增长，三费费用率合计增长0.6个百分点，小于毛利率1.6个百分点的增长。

　　2014年全年计算机行业营收同比增长11.9%，在中信29个板块中位列第九，同时行业净利润同比增长31.3%，大幅超越营收增速。三费方面，管理费用率及销售费用率有微幅增长，三费费用率合计增长0.6个百分点，小于毛利率1.6个百分点的增长。

　　行业净利润增速大幅超越营收增长，我们认为一定程度上可以从2014年全行业高涨的外延并购热情解释。参考中信计算机板块116家企业年报数据，2014年板块内企业累计商誉219亿元，较2013年的90亿元大幅增长143%，大幅高于全体A股整体54%的增长速度，同时板块内企业商誉占净资产的比例，也由2013年的5.5%迅速上升至2014年的11%。

　　用户对金融服务在操作便利性、收益以及投资品种类等方面的刚性需求催生了互联网+金融。面对上万亿市场规模的逐渐展现，我们看好网络券商及网络银行产业链上的信息系统集成商，有望迎来指数级增长。

　　我们认为虚拟现实技术的本质是人机交互技术的一场革命，“人适应设备”进化到“设备适应人”这一阶段，带来的是更进一步贴近人类本能的自然的交互模式。虚拟现实类产品将真正实现人与人的信息链接，可交换的信息量将呈现指数式爆发，由此带来远超智能终端的应用场景。我们建议以产业链关键节点作抓手，重点关注3D实景建模设备、图像及语言识别技术以及基于VR设备的SDK供应商以及下游应用开发商。

　　投资组合：暴风科技、天音控股、川大智胜、汉王科技、科大讯飞、海康威视、恒生电子、怡亚通、中科金财。