油气体制改革胎动 8只个股围猎全攻略

　　恒泰艾普：国内民营综合油服，智慧油田的标杆

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉，闵琳佳，张君平 日期：2015-05-07

　　公司发布 2014年年报，公司实现营业收入7.23亿元，比上年同期增长24%，利润总额1.50亿元，比上年同期减少19%；净利润1.24亿元，比上年同期减少21%；归属于公司普通股股东的净利润0.81亿元，比上年同期减少38%，折合每股收益0.14元。我们将目标价格上调至20.00元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　同步于油服行业整体，低油价环境下公司业绩收缩符合预期。与上年度同期相比，2014年全年公司合并报表中增加了博达瑞恒49%股权、西油联合49%股权、中盈安信51%股权和欧美科51%股权，子公司报表合并理应收入和利润维持高速增长态势，但业绩表明第三季度下滑、第四季度和今年第一季度亏损，公司作为民营综合油服反映行业整体趋势。

　　Range 增产、浦项项目钻完井将是公司综合油服实力的体现。作为恒泰艾普的工程技术服务平台，公司原有地质油藏团队、西油联合等共同联合承接Range 增产、浦项地热项目，Range 项目的增产目标是由现在产量400桶/日提高到年底1,000桶/日，钻井、完井工作正在如期进行。

　　油价已处于反转趋势，油服行业有望在2016年上半年好转。我们判断1月9日美国一家页岩油公司破产作为油价触底反弹的拐点信号，近五周美国原油产量依次是942、938.6、940.4、938.4、937万桶/日，原油产量停止增长趋势支撑原油价格反转。2015年全球主要油企巨头缩减开支幅度在10%-30%附近，主要反映2014年下半年以来油价大幅下跌对油企形成的资本开支压力，我们认为石油企业调升资本开支滞后于油价同比上涨时点3-6个月，因此油田服务行业全面复苏在2016年上半年。

　　顺应国家政策，投资并购瞄准混改、一带一路和智慧油田。投资并购是实现公司“三加”战略的重要手段。投资方向上要主动契合国家混改的大气候、“一带一路”的大战略、“互联网++”大数据的新机遇，重点关注环保为前提的绿色油服、装备制造工业4.0新技术。

　　评级面临的主要风险

　　国际油价长期低位，海外油田开发项目进度缓慢。

　　估值

　　基于行业判断和近期公司经营动态，我们将2015、2016年归属上市公司净利润预测由1.92、3.3亿元下调至1.3、1.8亿元，15、16年每股收益预测为0.22和0.30元，目前股价对应2016年的市盈率估值为55倍。我们将目标价格由16.00元上调至20.00元，维持买入评级。

　　江钻股份：打造国内石油机械之最

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，刘国清，真怡，刘芷君 日期：2015-03-24

　　核心观点：

　　重组概况：2014年9月江钻股份公布定增预案，计划募资不超过18亿元，向中石化集团收购其持有的中石化石油工程机械有限公司100%股权。重组完成后，中石化的石油机械业务将借此整体上市，而江钻股份将成为目前国内规模最大、产品线最齐全、综合实力最突出的石油机械上市公司。

　　未来看点之一：专业化重组将释放协同潜力。江钻股份和机械公司具有相近的目标市场和客户。协同效益的充分挖掘将有助于上市公司进一步提升行业竞争力、扩大收入规模、提升运营效率和盈利能力。

　　未来看点之二：未来市场化调整有望打开盈利空间。包括四机厂在内的机械公司由于体制问题一直存在毛利率偏低等问题。重组后的将借助资本市场逐步实现市场化运作，不断进行优化，为公司打开盈利改善空间。

　　未来看点之三：钢管业务受益中国石化“新粤浙”管道建设工程：长达8,280公里的新粤浙管道总投资将达到1,590亿元，目前审批工作已经接近尾声，如管道试验段开工，主营天然气管道的沙市钢管厂和主营天然气压缩机的三机厂将率先收益。

　　业绩预测和投资评级：原江钻股份公司的主营业务将依然保持平稳增长，预计2014~2016年对应现有股本的EPS分别为0.18、0.21和0.24元。根据中石化机械公司盈利预测，非公开发行完成后，如假设发行数量为上限1.2亿股，发行完成后，对应的2015年EPS为0.49元，较2014年预计的EPS增长170%。公司在重组完成后，对外可以产生良好协同效应，有利于业务发展，钢管业务、PDC钻头等新业务都有快速发展的可能；此外，重组后，在产品结构优化以及整合优化管理的基础上，盈利能力存在较大提升空间，首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：低油价下行业系统性承压；协同效益不能达到整合效果预期。