光伏行业开启全面回暖模式 七股将腾飞

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　　森源电气

　　森源电气:大订单彰显实力

　　森源电气 002358

　　研究机构：国信证券 分析师：杨敬梅 撰写日期：2015-06-11

　　事项:

　　森源电气公告:公司拟与控股股东河南森源集团有限公司签订《禹州市1000MWp光伏电站项目EPC总承包合同》,合同类型为工程承包合同,由森源电气承担禹州1000MWp光伏电站项目的EPC总承包工作,合同金额合计约85亿元。

　　评论:

　　合同的执行将增厚公司2015、2016和2017年度的净利润

　　该工程为EPC总承包合同,开工时间为2015年7月16日,合同生效日至2017年6月30日,合同的实施将有利于公司增加EPC总包收入,并增加公司2015年度、2016年度、2017年度的净利润。

　　该合同总金额85亿元,占公司2014年度经审计销售收入的741.71%,按照公司过往的EPC合同盈利水平推算,1GW光伏电站EPC总包合同的可贡献净利润10亿元以上,即使按照均匀的速度推进,该合同的实施将增加今年净利润2.5-3亿元。

　　光伏电站储备资源雄厚,且继续增加

　　根据禹州市政府与河南森源集团签订的协议,这1GW光伏电站是第一期,“今后双方要紧密配合,使项目尽快达到预期效果,下一步要在顺利推进一期工程的基础上,有效利用荒山荒坡,进一步扩大规模。同时,要把光伏发电产业与设施农业和绿色建筑紧密结合,拓展更大发展空间。”前期公司曾经与兰考县人民政府及洛阳市人民政府签订了光伏电站建设协议,总规模达到6.5GW以上,加上这1GW,总规模已经达到7.5GW以上。

　　未来预计集团或公司还会在河南省内开展光伏电站建设,总建设规模会在这个基础上继续增加,从而进一步拉动公司业绩的增长。

　　通过易货贸易可进一步拉动公司需求

　　去年200MW的光伏电站建设便带来了14亿的光伏专用输变电设备需求,并可创造2亿左右的利润,照此推算,7.5GW的光伏电站建设带来的光伏专用输变电设备净利润贡献可达75亿元。

　　维持业绩预测及“买入”评级

　　出于谨慎原则,暂不考虑调整业绩预测,预计15/16/17年,公司将实现净利润7.78/12.08/18.36亿元,同比增长195.5%/55.4%/52.0%,每股收益1.95/3.04/4.61元。

　　现股价对应2015年PE水平仅为33倍,远低于同业上市公司估值水平,并考虑到公司前期利空已经出尽,后续并购及集团新能源汽车资产注入预期强烈,公司股价有很大的上涨空间,维持“买入”评级。