家用电器行业白马抵御震荡 七股遭遇疯抢

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　　苏 泊 尔

　　苏泊尔:主营稳健增长,业绩表现符合预期

　　苏泊尔 002032

　　研究机构：长江证券分析师：徐春 撰写日期：2015-04-23

　　报告要点

　　事件描述

　　苏泊尔今日披露其 15年一季度财报,公司实现营业收入30.07亿元,同比增长15.77%;实现营业利润3.07亿元,同比增长22.99%;实现归属上市公司股东净利润2.31亿元,同比增长21.71%,实现EPS 0.364元;同时公司预计15年上半年实现归属上市公司股东净利润3.31-4.31亿元,同比增长0%-30%。

　　事件评论

　　内外销双向发力,主营规模稳健增长:一季度公司主营延续稳健增长,这一方面是由于在国内炊具及小家电行业回暖背景下,公司凭借产品力、研发优势及渠道布局实现市场份额及营收规模的持续提升,同时“IH 球釜”电饭煲、“鲜呼吸”电压力锅等新品顺利放量也推动内销较好增长;另一方面,SEB 小电订单快速转移带来的出口增长也为公司主营增长提供有力支撑;总的来说,基于内外销稳健增长,公司主营增速确定性依旧较高。

　　产品结构或有变化,毛利率有所回落:在新品创新提速背景下公司近年来产品结构改善较为明显,同时去年年底以来大宗原材料价格趋势向下,成本端应有改善明显,但在此背景下公司一季度毛利率同比仍下滑0.83个百分点,我们判断其主要原因在于去年同期基数较高且毛利率相对较低的小家电业务及SEB 出口业务占比大幅提升所致;考虑到产品结构提升趋势延续及原材料价格低位运行,预计15年公司整体毛利率仍有回升空间。

　　期间费用率改善明显,盈利能力持续提升:尽管一季度公司毛利率有所下滑,但在一季度销售费用率及管理费用率分别同比下滑0.96及0.27个百分点背景下公司整体期间费用率改善明显;同时一季度公司营业外收入大幅增长也对当期盈利有所贡献;综合影响下,一季度公司营业利润率及归属净利率分别为10.22%及7.67%,同比提升0.60及0.37个百分点;总的来说,基于产品结构改善带来的毛利率提升及规模效应下衍生的费用率改善预期,我们预计公司短期内业绩增速好于收入增速的格局依旧存在。

　　维持“推荐”评级:随着公司新品创新提速、电商渠道拓展及三四级市场开拓,短期内公司整体内销增速仍值得期待,且长期来看在行业规模存在较大提升空间、公司厨房用具业务放量及非厨电业务逐步启动背景下,公司内销长期稳健增长可期;同时SEB 小家电订单快速转移有望使得公司出口保持较好表现;综上,我们预计公司15、16年EPS 分别为1.31、1.57元,对应当前股价PE 分别为20.01及16.67倍,维持“推荐”评级。