3D打印医疗器械发展将提速 火线潜伏8只个股

　　银禧科技：CNC开拓未来新的增长点

　　类别：公司 研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姚玮，苏培海 日期：2015-03-13

　　事件：

　　3月11日晚，公司发布2014年年度报告，报告期内公司实现营业收入11.07亿元，同比增长14.31%；净利润为2376万元，同比增长97.31%，EPS为0.12元/股。

　　点评：

　　扣非后公司净利润下滑主要是由新建项目初期费用引起。本期净利润为2375.87万元，其中政府补助损益为2248.57万元，扣非后净利润为586万元，比去年减少11.89%。主要是由于苏州募投项目初期费用支出较大，未能达到预期效益，中山康诺德公司投产前期费用较大，3D打印项目研发投入较多，股权激励期权费用摊销及财务费用增加。

　　CNC业务成为公司新的增长点。公司在巩固和扩大现有改性工程塑料行业市场份额的同时，借助技术创新和对外投资快速渗透到LED、3D打印以及CNC金属精密结构件等诸多新兴领域，为公司未来开拓新的利润增长点，持续改善公司的盈利能力。自8月份增资参股兴科电子开始涉及CNC领域以来，该业务取得了快速的发展。2014年兴科电子已营业收入6219.93万元，净利润998.26万元，已成为公司新的业务增长点。鉴于该业务仍处于快速发展阶段，预计未来公司业绩有望取得高速发展。

　　3D打印将进入服务领域，打造垂直一体化服务平台。目前公司研发的ABS，PLA线材制备工艺已基本确定并进入正式生产阶段，已实现小批量的对外销售；PVA线材及PA粉末目前处于中试阶段，配方及制备工艺尚需进一步完善。2015年，公司拟利用非公开发行股份募集资金打造3D产业化研发中心，探索借助信息网络技术创新3D打印服务，建设用于打通垂直智能制造通道和水平价值链通道的一体化产业互联网+服务平台，快速实现现有成熟产品的产业化推广，并通过产业化的实现助推研发进展的不断扩大。

　　LED业务增长迅猛。14年LED相关产品营业收入4381.84万元，收入较去年增长7.5倍，毛利率17.10%。收入及毛利率低于我们前期预测，主要是由于产品良品率低于此前预计，造成生产成本高企，预计随着公司技术改善等各方面投入，将能很快扭亏，不改长期趋势。

　　上调15-16年盈利预测，维持“强烈推荐”评级。公司CNC业务发展超出我们之前预期，且预计未来仍将保持快速增长。我们上调公司15-16年业绩预计到0.56元和0.78元，对应最新股价的PE分别为40和28倍。公司将借助技术创新和对外投资快速渗透到LED、3D打印以及CNC金属精密结构件等诸多新兴领域，为公司未来开拓新的利润增长点，持续改善公司的盈利能力。我们维持公司“强烈推荐”评级不变，上调目标价至28元。

　　江南嘉捷：电梯制造、服务并举；积极培育新的利润增长点

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-06-30

　　报告摘要：

　　公司是一家行业涉及电梯、扶梯、立体停车设备、精密压铸、数控机床、节能电机等产品的企业，目前已经发展成为国内知名品牌电梯生产企业，电扶梯产品涵盖了五大类、二十余个品种，业务覆盖全球近百个国家和地区。

　　房地产行业贡献了电梯市场大约六成的需求，轨道交通、更新改造、出口等因素贡献了其余四成需求，尽管房地产行业由高速增长过渡到平稳增长的新格局导致电梯增速放缓已成为大的趋势，但非地产行业需求特别是轨道交通行业需求逐步兴起，电梯行业未来几年将保持稳中有增的态势。

　　在电梯保有量快速增长及电梯老龄化日益严重的背景下，电梯安装、保养、维修、改造等后续工作已成为行业发展的重要资源。江南嘉捷抓住发展机会，提出了打造电梯整体服务商(生产、服务一体)的理念，即制造与服务并举。

　　在互联网+时代，谁更能贴近用户谁就更能赢得市场，电梯行业也不例外。公司在电梯智能化领域形成自身的特色产品，如电梯e-com、扶梯e-con及控制系统等。公司还投资建立“互联网+电梯服务系统中心”，开创了“互联网+电梯”新纪元。公司在电梯主业与时俱进，于此同时，公司利用自身的优势积极培育新的利润增长点。与高校、科研院所、企业合作发展3D 打印技术，2014年完成部分型号桌面型3D 打印机、工业级3D 打印机的研发，并实现销售。此外，公司还对现有子公司的潜能加以挖掘以拓宽利润来源。

　　投资评级：预计2015-2017年EPS 分别为：0.72元、0.85元、1.04元，市盈率分别为：27.54、23.33、19.01，首次给予“增持”评级。

　　投资风险：行业需求波动幅度超过市场预期、新利润增长点的培育进度低于预期、原材料价格大幅上涨等。