券商：关注传媒业跌出来的机会 五股有价值

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　　印纪传媒:业绩高增长 高起点大格局的娱乐新蓝筹

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　　研究机构：招商证券 分析师：王京乐,顾佳 撰写日期：2015-04-09

　　业绩基本符合承诺,借壳完成开启成长新篇。今年年初公司正式完成了借壳上市,2014-16年业绩承诺分别为4.3亿元、5.58亿元和7.19亿元,年复合增速高达38%,去年实际业绩略高于承诺业绩,高增长主要来自整合营销业务规模扩大及盈利能力提升,未来有望借助资本市场平台做大做强。

　　整合营销业务优势突出,结构不断优化。公司DMG品牌在业内知名度较高,创意设计、全案服务的能力突出,具备国际4A水准,尤其对类似一汽、中国移动等中大型客户广告运营经验丰富,2014年整合营销业务实现收入21.6亿元,同比增长61.2%,其中品牌推广业务大幅增长77%是主要驱动力,新增了北汽集团、华晨宝马、伊利股份、北京京东等新客户,从汽车领域向快消、电商等行业拓展,前5位客户的收入占比也持续下降至46%,体现出较强的获取优质客户能力和抗风险能力,而基于娱乐内容的娱乐营销业务增长24%。此外,整合营销的毛利率提高了6.3%至32.5%,达到业内较高水平,源于业务结构优化及机场T3户外广告业务的开展。

　　影视及衍生板块具备弹性,优质内容值得期待。公司影视及衍生业务实现收入2.97亿元,略增长2.5%,主要来自电影《超验骇客》以及《北平无战事》、《刺刀英雄》等多部电视剧的贡献,公司是国内少有的最早与好莱坞合作的企业,今年有《极速之巅》和《极盗者》两部重磅合拍影片上映,而包括综艺栏目在内的娱乐内容也更加丰富多彩。

　　双板块协同发展,打造平台型综合娱乐传媒集团。公司“整合营销+娱乐内容”的业务模式起点较高,同时又有显著的协同性,未来一方面有望不断获取优质客户,丰富营销类型,同时可能不断整合国内外优质的娱乐内容资源。

　　首次给予“审慎推荐-A”的评级。预计2015-16年EPS分别为0.52元、0.7元,公司管理团队具有国际化视野和较强执行力,看好娱乐新蓝筹的成长。

　　风险提示:1)宏观经济低迷;2)内容端竞争加剧