银行业2015年下半年开启反击战 五股值得关注(附股)

　　兴业银行:市朝程度高，业绩增长有质量

　　兴业银行 601166

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：郑春明 撰写日期：2015-04-29

　　结论与建议:

　　兴业银行发布年报及一季报，2014年实现净利润471亿元，YOY增长14.3%，与此前业绩快报一直，2015Q1实现净利润147.9亿元，YOY增长11.4%，业绩保持较快增长，符合预期。 公司收入端仍保持较快增长，主要受益于规模的增加，不过连续两个季度的大规模减值计提也压缩了利润端的表现。总体来看，公司业绩含金量较高，在市场不利的情况下保持较好增长，体现公司较强的市场竞争力；我们仍长期看好公司的投资价值，维持“买入”评级。公司拟10派5.7元

　　拨备前利润增长稳定:公司2014年实现营收1248亿元，YOY 增长14.2%，净利润471亿元，YOY 增长14.3%，与此前业绩快报一致。 单季度来看，公司Q4实现营收及净利润分别增长17.5%、8.9%；除此之外，公司还公布了一季报，Q1实现营收和净利润分别为342亿元、148亿元，YOY 分别增长19.6%、11.4%，基本符合预期。单季度利润的增长均小于营收，还是受到拨备计提增加的拖累，14Q4、15Q1拨备前利润分别增长28.8%、21.5%，均保持在较好的增速水准。

　　生息规模稳步增长:公司2014年收入稳增长主要是生息规模提升和中间业务收入增加所致:全年日均生息资产规模同比增长9.74%，全年息差2.48%，较上年略增4BP，显示了公司较强的议价能力； 此外，公司全年中间业务收入270.4亿元，YOY 增13.8%。Q1营收增速高于去年全年，主要由于生息资产同比增18.1%，息差方面我们测算Q1约为2.51%，高于去年同期的2.35%，与 4Q2014基本持平；非息收入方面由于基期较高，Q1仅增长4.3%。 除此之外，我们还观察到公司在非标资产方面的投入又有所升温，4Q2014、1Q2015应收账款类投资环比分别增长95.0%、23.1%。

　　不良存在压力，不过拨备充分:资产质量方面，2014年末及2015Q1的不良余额分别为175.4亿元、208.33亿元，不良率分别为1.10%、1.24%，不良继续呈现双升的格局；拨备覆盖率分别为250.21%、227.30%，未来仍存在一定的新增拨备压力。 不过得益于公司高强度的拨备支出，拨贷比继续提升，4Q2014及1Q2015拨贷比分别为2.76%、2.82%，在同业中处于较高水平，也远高于监管要求。 1Q2015末公司资本充足率及一级资本充足率分别为11.33%、9.08%，较年末均有所提升。

　　盈利预测与投资建议:维持盈利预测，预计公司2015/2015年分别可实现净利润527/574亿元，YoY 增长12%和9%；EPS 为2.76元和3.01元，目前股价对应2015年PE/PB 分别为7.21X/1.24X。 公司拟每股分红5.7元，股息率2.8%，公司市朝程度高，条线专业化改革持续提升经营效率，有望在未来的竞争中加强优势地位，维持“买入”的投资建议.