聚焦北京行政副中心概念 重点关注5只个股

　　泰禾集团：“一体两翼”初步落地，“地产黑马”加速升级

　　行业下行财务承压，盈利模式遭遇挑战

　　公司盈利质量有所下滑，存货水平和资产负债率持续处于行业高位，货币资金紧缺，短期和长期偿债压力较大，现有高杠杆模式面临一定的经营压力。宏观经济周期性低迷、行业政策回归中性、资本市场和海外置业分流楼市资金进一步压迫公司现有开发模式，未来发展空间受限。

　　行业温和复苏，区域新政创造宽松转型环境

　　宽松的货币和政策环境推动房地产市场温和回升，股市财富效应转移增强楼市购买力，一线城市成交复苏强烈，公司京内项目信心得到提振。京津冀区域一体化和福建自贸区加速推进为公司业务转型和重点战略布局提供政策机遇，未来政策红利的兑现以及区域发展潜力的挖掘将为公司转型创造温和环境。

　　资本运作+区域布局“双轮驱动”，助力公司加速转型

　　公司先后入股吉屋网络涉足房地产综合服务业，参股海峡人寿进军大福建地区保险业，设立合资公司参与京津冀核心区项目开发，成立泰禾金控平台参与福建自贸区建设，公司的一系列转型初步搭建 “一体两翼”(地产+金融+投资)的战略布局，未来发展前景广阔。

　　投资建议。

　　预测公司未来3 年的每股收益分别为1.283 元、1.707 元和2.184 元，对应市盈率为26.66、20.03 和15.66，给与6 个月目标价38-40 元，“中性”评级。

　　风险提示。

　　房地产市场复苏不及预期；公司资金链压力较大，短期优质项目开发缺乏资金支持；自贸区政策红利释放不及预期；金融业务转型力度不足。(首创证券)