医药行业白马股配置价值明显

　　贵州百灵：糖尿病专科医院开业在即

　　点评： 随着《医疗机构制剂注册批件》的获批和糖尿病专科医院开业，糖宁通络胶囊的市场化之路正式开启。同时，公司利用自己上市公司的独特优势用免费用药和折扣用药的优惠活动来进行新药宣传，一方面表明公司对自己新药的信心，另一方面也起到了新药推广的作用。

　　未来一旦糖尿病专科医院稳定盈利，可实现药+医院模式的迅速复制，想象空间巨大。糖宁通络胶囊的情况详见我们的报告《贵州百灵深度研究报告——源于妙药、高于苗药，明星产品与新药探索值得期待》中相关内容，下面将就公司民营医院进行介绍作为上一篇报告的补充。 重点内容如下：

　　1， 民营医院政策扶植力度强；

　　2， 民营医院增长迅速，民营医院就诊人数快速增长；

　　3， 贵州百灵凭借新药研发进入民营医院领域，空间巨大。

　　盈利预测与投资建议。 鉴于目前糖尿病专科医院开业还未贡献利润，我们维持之前的盈利预测。预计公司 14—16 年的营业收入分别为 16.49 亿元、20.88 亿元、 26.13 亿元，归属于母公司的净利润分别为 3.38 亿元、 4.34亿元、5.52 亿元，同比增长率分别为 25.30%、28.56%、27.06%。2014-2016年的 EPS 分别为 0.72、 0.94、 1.19 元，对应的 PE 分别为 47、 36、 28。根据宏信证券 FCFE 模型计算出的公司每股价格为 54.47 元。鉴于公司目前由苗药 OTC 向处方药的跨越及新药的实质进展，我们看好公司的长期价值，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　1。银丹心脑通的市场推广进展缓慢；

　　2。新药研究进程缓慢或证实效果不佳。(宏信证券)

　　千红制药：依诺肝素注册获批，业绩增长添新动力

　　点评：

　　依诺肝素钠制剂获批，竞争格局良好，业绩增长又添新动力公司主业“怡开”胰激肽原酶增长稳定，肝素原料药景气度回升。新产品如复方消化酶增幅超150%，如今依诺肝素钠制剂获批，产品线又添新品-依诺肝素，丰富公司肝素系列产品线同时优化产品结构，为业绩增长添新动力。依诺肝素为抗凝血药，其效果优于普通肝素，具有抗血栓作用强，出血危险性小，生物利用度高，半衰期长等优点是抗血栓形成肝素类药物的首选用药。已经在抗血栓药物市场中崭露头角，根据南方所公布的城市公立医院样本数据显示，依诺肝素占抗血栓药物市场的5.92%，且2014 年的增长率高达71.3%，目前市场基本被赛诺菲的塞克独占，我们测算抗血栓治疗治疗费用600-1000 元/人次，利润空间可观。

　　盈利预测与估值：“怡开”进入糖尿病防治指南助力成长加速，肝素原料药景气触底回升，复方消化酶和肝素制剂等品种为公司业绩添新动力；预计公司现有业务15-17 年EPS 为0.51/0.66/0.81 元(摊薄后)，对应PE 为58/45/36 倍。公司体外诊断领域步入产业化阶段，细胞治疗等研发项目未来市场前景巨大，公司积极参与公立医院改革，有望切入医疗服务领域，建设医疗大健康平台，估值有望提升，维持“强烈推荐”评级，目标价38 元。

　　风险提示：药品事故风险，怡开招标与推广不达预期风险，体外诊断试剂项目进度不达预期，外延扩张不达预期，参与公立医院改革进度不达预期。