传媒行业去伪存真关注跌出来的机会 基金重仓四股

　　申万宏源：传媒行业去伪存真，关注跌出来的机会

　　在调整中去伪存真，发现跌出来的机会，挖掘优质龙头长期成长价值，看好华策影视、华谊兄弟。

　　挖掘低估值业绩增长确定的标的，关注长城影视、新文化、印纪传媒。

　　本周传媒行业表现：申万宏源文化传媒指数下跌13.78%，其中，平面媒体下跌11.90%，影视动漫下跌8.03%，有线电视下跌12.78%，营销服务下跌13.82%，互联网信息服务下跌6.86%，移动互联网服务下跌10.71%。前期周报推荐的除中南重工、当代东方停牌中，北京文化、华策影视、唐德影视、光线传媒本周分别下跌11.04%、上涨0.14%、下跌21.53%、下跌4.21%。

　　本周行业动态：华策影视大举布局综艺领域；电广传媒携手阿里巴巴建家庭娱乐生态圈；光线传媒拟2650万美元入股龙视传媒；北京文化引入重磅人才“文化之旅”正式起航；长城影视收购诸暨影视城形成拍摄制作全产业链；完美环球拟定增30亿提升影视内容制作。

　　投资建议：伴随着市场近期的波动性调整，传媒板块及我们之前推荐的相关个股也出现不同程度下挫，在前期累积了过多涨幅之后出现系统性消化调整，未来投资机会将越来越多的向具备业绩支撑的价值型公司转化，需要去伪存真，整体板块由之前的题材炒作回归到理性估值层面，关注跌出来的机会。可重点关注华谊兄弟、光线传媒、华策影视、北京文化、印纪传媒、新文化、长城影视.

　　华谊兄弟与百视通将基于互联网电视平台，打造国内首个电视端的星粉互动产品“娱乐家”，公司三块业务线将形成合力有望今年爆发。华策影视员工持股资产管理计划已完成，今年将大幅进军综艺领域，加快在大数据应用和互联网渠道方面的合作步伐。北京文化新任董事长和管理层走马上任，坚持以综艺、影视内容为核心，打通全产业链IP，未来以互联网为渠道构建大娱乐传媒集团。印纪传媒与湖南有线、天猫签署商务协议，为电视用户提供丰富、高品质的DVB+OTT家庭娱乐体验，看好公司未来在三网融合进程中的积极转型。(申万宏源分析师：牟晓凤)

　　长城影视：稳扎稳打，价值投资标的

　　长城影视 002071

　　研究机构：西南证券分析师：熊莉撰写日期：2015-07-14

　　投资要点

　　事件：日前，我们与长城影视的董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　公司毛利率明显高于行业均值。长城影视的毛利率高于行业均值和主要竞争对手，主要原因是因为公司的所有生产环节或绝大多数环节均在公司内部，减少摩擦损失和利润外流，协同性提升公司利润；未来，由于公司对外合作必不可少，毛利率水平或出现缓步的降低，但公司的整体利润规模不会受到影响，反而因为对外合作而扩张。

　　产品立体结构，塑造内容为王。随着“一剧两星”等政策的出台，行业无序竞争的格局发生根本性转变，电视剧市场寡头趋势日益明显。在内容为王的生存环境下，公司积极延伸产品涉及面，覆盖所有电视剧类型，在大数据支持下发展“少量精品剧+大量低成本剧”的立体产品模式，以有限资源实现内容最优，进而打造长城影视的“内容为王”。

　　广告业务将是新主营业务之一。公司从2014年开始，陆续收购了多家涉及广告的企业，包括传统广告渠道和新兴广告公司，未来还将继续并入数字营销企业。目前收购的广告企业将在公司的统一管理下进行整合，实现协同效应；另一方面，收购的广告公司多做出了业绩承诺，锁定了长城影视在广告业务上的最低利润。

　　估值与评级：我们预计，长城影视2015年到2017年的EPS 分别为0.57元、0.78元、0.98元，对应的PE 分别为22.13倍、16.09倍、12.84倍，估值明显低于行业均值57倍的水平，和主要竞争对手相比，估值也相对较低，考虑到公司广告+电视剧协同发展的战略规划，和集团泛娱乐平台的战略目标，给予40倍的估值水平，目标价22.8元，给予“买入”评级。

　　风险提示：电视剧行业或出现不可预测的政策变化、或出现系统性风险。