传媒行业去伪存真关注跌出来的机会 基金重仓四股

　　华策影视：打造全球综合型娱乐合伙人联盟

　　华策影视 300133

　　研究机构：申万宏源分析师：施妍撰写日期：2015-07-03

　　投资要点：

　　精品电视剧优势凸显，龙头地位无人撼动。电视剧行业保持稳定的增长，在新媒体和“一剧两星”政策下行业趋于分化，精品剧如烫手山芋“台也争、网也争”而低端电视剧却乏人问津。华策作为电视剧龙头企业，与克顿传媒强强联合市场份额高达13%，市占率第一。其制作的电视剧《爱情公寓》、《大汉天子》、《何以笙箫默》等均取得了较高的收入和口碑，是电视剧行业绝对龙头。

　　全内容、全产业链、全球化覆盖，打造综合娱乐传媒集团。华策积极进行横向和纵向产业链布局。1)公司横向扩张至电影和综艺节目领域，增强全内容制作实力：A、电影方面，加强与韩国CJ 及郭敬明团队的合作夯实电影股权投资，通过发行《刺客聂隐娘》打入电影发行环节；B、综艺栏目方面，《好声音》策划人杜昉加盟团队，入股天映传媒加码综艺节目制作，今年完成5档电视台、4档新媒体综艺栏目。2)公司纵向扩张，布局全产业链：A、与合润传媒战略合作，加大对影视剧内容的广告植入；B、控股和参股31家电影院，加强渠道建设；C、海外渠道进一步完善，成功打入北美市场，影视剧海外销售保持国内领先。

　　大数据和互联网布局，扩大想象空间。公司拥有国内独一无二的电视剧评估优化系统，联手百度分享大数据，从IP 选择、剧本剧情设置、演员戏份、发行渠道、到排播营销方式，影视剧的创作生产全过程实现标准化、专业化，更符合市场需求。同时，公司与小米合作探索B2C 模式，创新深度融合，更能直接分享网络视听产业的成长红利。另外，此次定增20亿百度、小米将参与其中，未来三强联合想象空间无限。

　　内容为王，打造全球综合型娱乐合伙人联盟。发展以IP 为核心的衍生品和粉丝经济，实现全内容的互动性。近期公司完成员工持股计划，参与员工高达450人以上，覆盖公司80%以上员工，实现全员持股共同创业的计划，将公司利益与员工高度绑定。

　　上调至“买入”评级。我们上调公司盈利预测，预计2015-17年EPS 分别为0.71、0.92和1.15元/股(原盈利预测为15-16年EPS 分别为0.69、0.83元/股)，对应2015-17年PE 分别为36、28和22倍，远低于影视行业15年50倍的PE 水平，并且公司业绩存在较大超预期的可能以及外延式并购将会加快，第一步目标价36.8元，对应2016年PE 40倍，存在44%的上涨空间。