传媒行业去伪存真关注跌出来的机会 基金重仓四股

　　新文化：多屏互动、IP开发有序推进

　　新文化 300336

　　研究机构：海通证券分析师：张杰伟撰写日期：2015-06-11

　　投资要点：

　　【事件】2015年6月9日，新文化在上海举办了“心动IP，心随我动”晚宴。宴会上，公司董事长杨震华先生以及各分公司领导分别发言，介绍了2015年新文化的全新战略：为了更好发挥内容生产的规模化效应，改变传统的产销模式，新文化将从IP 的渠道、内容、科技三方面紧密结合，启动企业模式新一轮的战略升级。

　　点评】

　　布局微摇服务，提升内容变现空间。由于“摇一摇”拥有较好的用户体验，因此已成为了微信力推的新入口。新文化通过收购创思网络布局微新“摇一摇”服务，体现了公司对于新技术的密切跟踪和果断的执行力。我们认为微信摇一摇为广告主提供了全新的、更加互动的广告权益位，从而拓宽了内容的变现渠道，提升了内容变现的空间，与新文化原有的内容资源有极大的协同效应。此外，创祀网络的微摇技术成熟，其后台可精确的得到参与微摇互动的用户的信息。未来公司将通过后台大数据进行精准营销，进而吸引更多地优质广告主。

　　深耕内容制作，有望实现IP 价值最大化。公司通过与大宇资讯合作获得了其旗下《仙剑奇侠传》，《轩辕剑》，《大富翁》，《明星志愿》等知名游戏IP 的优先合作权。公司目前已在积极的进行着这些优质IP 资源的开发，计划推出《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》的影视剧以及《大富翁》的影视剧和综艺节目以及《明星志愿》的节目，预计年内将有相关作品诞生。考虑到新文化原本便深耕于电视剧制作，且通过外延投资收购凯弈影视，烙印文化，英翼传媒等进入了电影和综艺节目制作的领域，IP 开发能力完善，能充分挖掘IP 价值，有望实现IP 的价值最大化。

　　多屏互动可期，业务耦合度增强。新文化在新业务领域的积极布局，协同效应开始体现，业务耦合度增强。公司旗下的郁金香传播拥有多个核心商区的LED 大屏，已形成卡位优势，加上公司丰富的影视剧等内容的储备以及创祀网络带来的手机端入口，公司未来将有望实现“LED(大屏)+电影(大屏)+电视(中屏)+手机(小屏)”的大中小屏互动模式。未来公司将通过LED 大屏将流量导入手机端，形成流量的二次开发，我们认为多屏互动将提升用户体验，且通过多屏的流量对导，进一步提升公司内容的变现效率。此外，郁金香作为LED 大屏服务提供商，拥有较多优质的大型品牌广告主，我们认为相对于中小广告主，郁金香的优质广告主将会对综艺节目和电视剧等冠名权有更高需求，从而与微摇产生较强的协同效应。

　　目标价57.60元，维持买入评级。我们预计2015和2016年备考净利润总规模分别将达到34375万元和45171万元，对应摊薄后的EPS 分别为0.64元和0.84元。参考可比公司的平均估值，我们给予公司2015年90倍PE，目标价57.60元。

　　主要不确定因素。被收购公司整合风险；政策对内容监管；影视剧市场竞争加剧。

　　华谊兄弟：还君明珠，被低估的影视龙头

　　华谊兄弟 300027

　　研究机构：平安证券分析师：林娟撰写日期：2015-06-05

　　投资要点事项：

　　我们调研了华谊兄弟，了解公司収展近冴和未来収展觃划。

　　平安观点：

　　影视娱乐制作数量大增，国际化打开票房天花板：15年一季度，公司推出5部甴影，实现15亿票房，预计全年将推出15部甴影，实现50亿票房，无论数量还是票房预期都进高于往年(7-9部，15亿票房)。公司和STX合作制片，共同开拓300亿美元的全球票房，打开国内47亿美元的票房天花板。

　　IP衍生收入今年放量，奠定未来稳定长牛：公司积极探索以实景娱乐为主的IP 衍生业务，签约主题公园数量有望在14年11家的基础上迎来翻倍，长期可获得媲美影视娱乐的稳定收入。

　　“互联网+甴影+粉丝”战略下，积极布局上下游产业链：公司在现有的银汉科技、卖座网的布局背景下，近期不仅参与设立10亿元觃模的幵购基金，而且将副总裁胡明转任华谊兄弟新媒体公司董事长。预计未来公司将围绕互联网+甴影+粉丝战略，积极布局上下游。

　　阿里腾讯平安参与定增，为华谊腾飞插上翅膀：14年底，公司公布定增草案，阿里创投、腾讯、平安等作为战略投资者参加了公司36亿元的定增。预计2015年定增完成后，公司不仅能够补充36亿元扩大影视制作，而且能够和小伙伴们迚行上下游的合作，放开手脚，积极布局。

　　被低估的龙头，给予“强烈推荐”：预计公司15-16年EPS 分别为1.10、1.34元，对应42.6、35.0倍PE，进低于行业平均70倍的市盈率水平，鉴于公司未来主业持续好转，定增完成后将对产业链迚行大布局，我们首次覆盖给予公司“强烈推荐”的评级和90元目标价。

　　风险提示：票房低于预期、定增过会低于预期。