证券：持续高增长 资管与并购业务突出

　　事件描述。

　　7月14日证券业协会发布2015年上半年证券公司经营数据,125家证券公司上半年实现营业收入3305.08亿元,净利润1531.96亿元;截至2015年6月30日,125家证券公司总资产为8.27万亿元,净资产1.30万亿元,客户交易结算资金余额3.41万亿元。

　　事件评论。

　　总体业绩亮眼。2015年上半年全行业分别实现营业收入和净利润3305.08亿元、1531.96亿元,同比增长255.27%、373.57%,是2014年全年营业收入和净利润的1.27倍、1.59倍。

　　融资渠道拓宽下,行业资本规模及杠杆水平加速度增长。截至2015年6月30日,全行业净资产达1.3万亿,较2015年一季度末增长27.45%,杠杆率水平3.74倍,较2015年一季度末增长10.53%;而资本扩充提速,将有效带动两融等业务规模持续增长:截至2015年6月30日,全行业净资本规模为1.14万亿,环比增长47.39%,按照两融规模不得超过券商净资本4倍的最新规定,可支撑两融业务规模到4.56万亿。

　　资管与并购重组收入增速突出。就行业分业务收入及增速看,上半年成交量和指数大幅向上带动经纪与自营同比大幅增长393.52%和241.11%;与此同时,在财富转移浪潮、A股大扩容和国企改革背景下,资管与并购重组等财务顾问收入增速突出,2015年上半年资管与财务顾问收入分别为122.14亿元和43.54亿元,同比增长159.71%和97.01%。

　　投资策略与建议。我们认为,2015上半年亮眼业绩奠定了全年高增长的基础,资本扩充提速进一步打开了两融等资本中介业务的持续增长空间,而并购重组等新业务的快速增长,以及股权激励的加速破冰有望提升行业估值水平,个股持续看好国元、西南和华泰。