特高压出海加快 望成中国制造第三张名片(附股)

　　中国西电:管理改善持续，特高压优势显著

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐超，王静 日期：2015-05-04

　　投资要点:

　　公司发布 2015年一季报，营业总收入27.75亿元，同比增长7.15%，净利润1.63亿元，同比增长60.34%，每股收益0.03元。

　　报告摘要:

　　重大项目交付推动业绩高增长。受益于本期国家重大项目交付，公司一季度利润实现了高增长。公司一季度产品毛利率为25.15%，较去年全年24.13%的毛利率略有提高，较去年一季度同比增长3.44%。受益于管理改善及产品结构调整，公司盈利能力持续提升。

　　实施技改项目，强化特高压优势。公司发布公告称董事会已审议通过了关于西电常变“特高压变压器及电抗器技改项目”的议案。此次项目总投资额为51130万元，项目期1.5年，资金来源15903万元通过西电财司以融资租赁方式解决，其余部分通过公司委托贷款解决。项目实施后，可实现年产500-1000kV 交流电力变压器、±400-±1100kV 直流换流变压器和 500-1000kV 并联电抗器 1，330万kVA(kVar)。项目的实施有利公司生产能力提升，抓住特高压增长机会，牢牢把握领先地位。

　　继续看好 15年公司特高压业务。公司是特高压直流、交流双受益公司，我们测算单条特高压交、直流线路将分别为公司带来17亿元、15亿元左右的订单。考虑到能源局12条大气污染防治输电通道建设推进和今年国网“六交八直”特高压的规划，预计今年交、直流特高压招标及开工项目总数将较去年大幅增长，因此我们认为今年公司特高压业务将极大带动公司业绩增长。

　　盈利预测与评级。预测公司15-17年EPS 分别为0.20元、0.28元和0.37元，对应PE 分别57.2、40.9和30.9倍，维持买入评级。