特高压出海加快 望成中国制造第三张名片(附股)

　　风范股份:特高压铁塔龙头企业，一带一路隐性受益者

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品，房青 日期：2015-01-30

　　盈利预测

　　预计公司2014-2016年净利润分别同比增长-5.61%、33.89%、32.99%，每股收益分别达到0.45元、0.60元、0.80元，目2013年度净利润2.15亿元的7.25倍。

　　前对应2015年动态市盈率为34.05倍。我们认为，公司从一个铁塔制造类企业转型为油气开采、冶炼类企业，不能单从市盈率角度对公司做估值。我们对公司市值做如下估算:预计铁塔业务稳定在2.5亿元以上，特高压需求拉动下，每年增长20%-30%，给予25倍估值，对应62.5亿元市值。梦兰星河项目2017年底投产、2018年有产出，假设公司油气项目获取的投资收益9.62-15.59亿元，给予8倍估值，对应77-125亿元市值。综合考虑以上，预计公司合理市值139-187亿元，对应增发摊斌价格21.26-28.54元。

　　目前公司总市值93亿元，公司市值仍有较大提升空间较大。维持“增持”的投资评级。

　　风险因素

　　1、发行审批风险:本次非公开发行尚需取得公司股东大会及中国证监会的批准或核准。

　　企业，在与俄罗斯政跨境采购和销售，若卢布对人民币汇率发生波动，将对综合体

　　2、俄罗斯能源政策风险:俄罗斯的能源战略是由国家控制战略资源，阿穆尔能源作为一家私营合资府合作过程中，将面临国家能源政策变动风险。

　　3、汇率波动风险:综合体项目建成投产后，项目运营涉及项目的经营业绩产生影响。