特高压出海加快 望成中国制造第三张名片(附股)

　　保变电气:酒泉-湘潭直流特高压二季度开工，京津冀规划纲要即将发布

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-04-02

　　事件

　　4月1日，China Power 2015中国清洁电力峰会智能电网高峰论坛在京举行，会上国家电网公司新闻发言人、发展策划部副主任张正陵表示，国家电网计划今年上半年开工建设第二条以输送新能源为主的跨区特高压工程，甘肃酒泉-湖南±800千伏特高压直流输电工程。

　　3月31日，蒙西-天津南1000千伏特高压交流输变电工程主变压器、电抗器等一次设备开始招标。

　　原定于3月底发布的，经中央财经领导小组第九次会议审议研究的《京津冀协同发展规划纲要》将于近期发布。

　　评论

　　酒泉-湖南直流特高压线路二季度开工，特高压加速信号明确:在我们3月29日发布的保变电气深度报告《聚焦主业，特高压、核电变压器龙头归来》中，详细梳理了特高压已建/在建/待建的工程情况。其中预计2015年开工“两交五直”(国网公司年初宣布开工“六交八直”)。在这7条线路中，包括2014年5月，国家能源局下发的《国家能源局关于加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道建设的通知》中尚未开工的“两交四直”以及前期准备较充分的酒泉-湘潭直流工程，本次明确开工计划的就是能源局规划外的酒泉-湘潭直流工程。该项目始于甘肃酒泉换流站，止于湖南湘潭(射埠)换流站，路线全长2413公里，建设塔基5122个。工程额定直流电压±800千伏，额定输送功率为800万千瓦，工程静态投资288亿元，建设期计划2年。

　　直流特高压对保变电气利润贡献显著:根据报告中详细测算，预期平均单条直流特高压给保变带来的收入是7.28亿左右，贡献毛利2.1亿，约为2014年总毛利的25%。酒泉-湘潭直流工程二季度开工预计将对保变业绩产生积极影响。

　　蒙西-天津南交流特高压工程一次设备开始招标:蒙西-天津南交流特高压工程2015年1月获得核准，3月27日正式开工建设。该项工程旨在把内蒙古西部和山西北部丰富的煤电和清洁的风电资源，输送到河北、北京和天津，对于推动京津冀地区大气污染防治意义重大。该工程变电容量2400万kVA，线路长度608km，总投资201亿元。预计保变将在变压器、高抗产品上获得订单，收入约4亿元左右，贡献毛利1亿元，占2014年毛利的12%n 《京津冀协同发展规划纲要》预期发布带来主题性投资机会:“京津冀协同发展”在宏观上已成为国内发展的顶级战略之一，在今年的政府工作报告中更将其列为与“一带一路”、长江经济带并列的三大经济带战略。保变电气地处保定，位于北京、天津、石家庄三座城市中心，地理位置非常优越。协同发展纲要预期将有效降低公司运输成本，并带来主题性投资机会。

　　关注核电、“一带一路”等对公司业绩产生积极影响:公司作为核电变压器市占率第一企业，将受益核电重启。特高压、核电都是“一带一路”的排头兵项目，未来有望超预期，催化剂不断。

　　关注公司自身经营层面的变化:公司3月18日摘掉。ST 的帽子，重回主流机构视野。在剥离新能源业务后，主营业务经营业绩改善明显，同时未来存在中国兵器装备集团资产注入预期。详细内容可参考我们3月29日的公司深度报告《聚焦主业，特高压、核电变压器龙头归来》。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，目标价位15-17元。