电气设备：特高压建设成新常态 推荐9股

　　特变电工：积极投入张家口新能源产业与准东-华东特高压工程

　　公司公告了两个投资项目：1)控股公司“特变新能源”拟在河北张家口设立子公司，以其为主体投资 2.001 亿元建设电力设备产业园，研制、销售逆变器，获取开发风、光资源；2)与参股公司新疆众和对“天池能源”同比例增资扩股(公司持股 85.78%) ，天池能源拟投资建设新疆准东五彩湾北一电厂 2×660MW 坑口电站项目。我们认为，如实施顺利，将利好公司主业长期发展。维持“买入”评级。

　　投资要点

　　准东五彩湾北一电厂是准东-华东特高压工程配套电源项目

　　据公告，该项目是准东煤电基地的主力坑口火电厂之一、准东-华东特高压直流输电工程“疆电外送”配套电源项目。北一电厂 4×660MW 坑口电站由天池能源与大唐新疆发电有限公司合作建设，各自投资建设 2×660MW 坑口电站并运营。按年均发电 5,500 小时测算，该项目有望实现年均收入 13.33亿元、净利润 3.98 亿元，其建设将助力公司借煤炭资源优势实施煤电转化。

　　张家口产业园将建 1.5GW 逆变器年产能，风光发电配额有望超过 3GW

　　据公告，张家口产业园将建成 1500MW (1.5GW) 光伏逆变器年产能，达产后年收入 3.75 亿元，利润总额 0.22 亿元， 投资回收期 6.3 年。 当地政府承诺将张家口地区的风光资源优先给予“特变新能源”开发。张家口公司设立后，将给“特变新能源”配置 300MW 风光资源，最终配置总量将达到 3GW 以上。

　　盈利预测及估值

　　暂不考虑新能源业务拆分预期，我们预计，当前股本下，公司现有资产于2015~2017 年将分别实现 EPS 0.66 元、 0.81 元、 0.97 元，净利润同比增长 30.7%、21.5%、20.9%，对应 18.6 倍、15.3 倍、12.6 倍 P/E，于行业内偏低。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公告的投资项目后续建设进度或低预期。(来源：浙商证券)