特高压出海加快 10股站在风口浪尖

　　保变电气：酒泉-湘潭直流特高压二季度开工，京津冀规划纲要即将发布

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2015-04-02

　　事件

　　4月1日，China Power 2015中国清洁电力峰会智能电网高峰论坛在京举行，会上国家电网公司新闻发言人、发展策划部副主任张正陵表示，国家电网计划今年上半年开工建设第二条以输送新能源为主的跨区特高压工程，甘肃酒泉-湖南±800千伏特高压直流输电工程。

　　3月31日，蒙西-天津南1000千伏特高压交流输变电工程主变压器、电抗器等一次设备开始招标。

　　原定于3月底发布的，经中央财经领导小组第九次会议审议研究的《京津冀协同发展规划纲要》将于近期发布。

　　评论

　　酒泉-湖南直流特高压线路二季度开工，特高压加速信号明确：在我们3月29日发布的保变电气深度报告《聚焦主业，特高压、核电变压器龙头归来》中，详细梳理了特高压已建/在建/待建的工程情况。其中预计2015年开工“两交五直”(国网公司年初宣布开工“六交八直”)。在这7条线路中，包括2014年5月，国家能源局下发的《国家能源局关于加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道建设的通知》中尚未开工的“两交四直”以及前期准备较充分的酒泉-湘潭直流工程，本次明确开工计划的就是能源局规划外的酒泉-湘潭直流工程。该项目始于甘肃酒泉换流站，止于湖南湘潭(射埠)换流站，路线全长2413公里，建设塔基5122个。工程额定直流电压±800千伏，额定输送功率为800万千瓦，工程静态投资288亿元，建设期计划2年。

　　直流特高压对保变电气利润贡献显著：根据报告中详细测算，预期平均单条直流特高压给保变带来的收入是7.28亿左右，贡献毛利2.1亿，约为2014年总毛利的25%。酒泉-湘潭直流工程二季度开工预计将对保变业绩产生积极影响。

　　蒙西-天津南交流特高压工程一次设备开始招标：蒙西-天津南交流特高压工程2015年1月获得核准，3月27日正式开工建设。该项工程旨在把内蒙古西部和山西北部丰富的煤电和清洁的风电资源，输送到河北、北京和天津，对于推动京津冀地区大气污染防治意义重大。该工程变电容量2400万kVA，线路长度608km，总投资201亿元。预计保变将在变压器、高抗产品上获得订单，收入约4亿元左右，贡献毛利1亿元，占2014年毛利的12%n 《京津冀协同发展规划纲要》预期发布带来主题性投资机会：“京津冀协同发展”在宏观上已成为国内发展的顶级战略之一，在今年的政府工作报告中更将其列为与“一带一路”、长江经济带并列的三大经济带战略。保变电气地处保定，位于北京、天津、石家庄三座城市中心，地理位置非常优越。协同发展纲要预期将有效降低公司运输成本，并带来主题性投资机会。

　　关注核电、“一带一路”等对公司业绩产生积极影响：公司作为核电变压器市占率第一企业，将受益核电重启。特高压、核电都是“一带一路”的排头兵项目，未来有望超预期，催化剂不断。

　　关注公司自身经营层面的变化：公司3月18日摘掉。ST 的帽子，重回主流机构视野。在剥离新能源业务后，主营业务经营业绩改善明显，同时未来存在中国兵器装备集团资产注入预期。详细内容可参考我们3月29日的公司深度报告《聚焦主业，特高压、核电变压器龙头归来》。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，目标价位15-17元。

　　特变电工：一带一路，共建繁荣

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2015-04-27

　　四大产业支撑公司主业，输变电设备行业是龙头

　　经过多见的持续发展和扩张，公司逐渐形成了输变电产业、新能源产业、新材料产业和能源产业四大产业。公司具有较完整的输变电设备产业链，是行业龙头，变压器年产能居世界前三。

　　“一带一路”将助力电力设备行冲破业天花板

　　“一带一路”已成为国家长期战略，将推进经济结构战略性调整，为中国产能过剩的化解和工业能力的持续发展提供出路。国内电力投资已从高速增长转为中速增长，而海外市场还有很大的发展空间，“一带一路”将助力电力设备行业冲破天花板。

　　公司是“一带一路”的核心标的

　　公司占据天时(国家大力推进“一带一路”战略)、地利(地处新疆，是陆上丝绸之路核心区)、人和(已与“一带一路”沿线多国建立密切联系)，亚投行和丝路基金的建立将补全公司融资能力方面的短板，海外业务将迎来高速增长。

　　特高压迎来高速增长

　　公司是特高压交流变压器/电抗器和特高压换流变压器的主要供应商。今年将有“两交五直”特高压核准开工，“一带一路”和全球能源互联将推动特高压“出海”，保持持续的增长。

　　多晶硅业务转好多

　　晶硅市场价格回升趋稳。随着1.2万吨新线的达产，公司多晶硅制造成本大幅降低，净利率高达18%。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2015、16、17年EPS分别为0.75、1.06、1.31元，PE分别为24、17、14倍，首次给予“买入”评级，目标价25元。

　　许继电气：能源互联网航母扬帆

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：洪荣华，谷琦彬，刘骁日期：2015-05-06

　　投资要点：

　　首次覆盖，增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为1.30/1.62/1.95元，公司具备产业链集成优势，新业务蓄势待发，我们给予公司电力自动化行业平均的2015年30倍PE，得出39元目标价，首次覆盖给予增持评级。

　　系统集成能力强的能源互联网龙头。公司产业链覆盖一次和二次，其技术与产业化能力强于电网外相关企业，具备提供整体解决方案的能力，2014年资产注入后上市公司的盈利能力进一步增强。雾霾治理背景下特高压建设提速，2015年直流建设速度有望超市场预期，将拉动公司高毛利的换流阀/控制保护产品线大幅增长。公司配网一二次竞争优势明显，过往业绩丰富，2015年国家电网计划完成30个重点城市市区和30个非重点城市核心区的配电网改造，公司是配网建设提速的最受益标的之一，同时新电改后配网增量投资主体有望涌现，中长期来看能源互联网的建设也将对配网提出全新的需求，特别是大数据的应用一定程度上依赖电网所掌握的海量数据，公司作为网内产业化和科研平台将具备重要优势。

　　充换电设施高技术巨头。在电网主导时期，公司一直是充换电基础设施的主要设备供应商和总包商，特别在高金额、高壁垒、高附加值的换电站方面优势明显，承担了薛家岛等电网优秀示范工程建设，在2014年的电网充换电设备集采中公司中标份额领先。在后续的充换电设施铺量建设阶段，我们认为公司仍将凭借其技术和集成优势以及对电力系统的深刻认识在充换电站和快充桩领域斩获大量份额。

　　风险提示：配网短期投资的不确定性；新电改后续推进的不确定性。