迪士尼主题进入冲刺阶段 重点关注5只个股

　　美盛文化：原创动画片即将播映，静待收购的相继落地

　　动漫传媒集团已现雏形

　　动漫服饰出口是公司传统主业，是公司利润主要来源(2014年占70%)，主要是迪士尼授权服饰的加工生产；公司预告15H1净利润同比+50-100%，好于我们预期；我们预计主要源于迪士尼授权服饰收入同比约+60%。2013年起公司以动漫服饰生产为依托向上下游延伸，相继收购动画片及游戏创意制作的缔顺科技、儿童演艺的星梦工坊、影视剧制作的纯真年代、覆盖欧洲市场的动漫产品销售商、动漫视频网站酷米网，动漫媒体集团雏形已现。

　　有望通过收购完善公司动漫产业链

　　展望2015-16年， 我们预计：1)公司是迪士尼授权生产商、杰克仕是迪士尼全球分销商，上海迪士尼店5月20日开业来经营良好，我们看好杰克仕和美盛合资公司盈利前景；2)《星学院》第1部将于15年7月首播，我们预计16年将上映第2-3部和出电影版，相关游戏或同期上线，该业务收入超过我们之前预期或是大概率事件。我们预计未来产业链布局将继续：1)收购/参股创意公司；2)与上星动漫频道合作；3)美国占公司动漫服饰收入约70%且销售空间可观(14年美国万圣节消费逾100亿美元，服饰消费占约1/3)，预计公司会收购美国渠道商而国内则可能和便利店合作。

　　收到证监会定增核准批文，实际控制人现金认购68%股份彰显信心

　　公司近期公告，收到中国证券监督管理委员会《关于核准美盛文化创意股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过3,460万股新股。实际控制人及总经理认购股数占本次非公开发行总股数68%/6%，体现公司高层对公司未来发展的信心。

　　估值：目标价54.42元， “买入”评级

　　我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型，得到目标价54.42元(WACC7.3%).(瑞银证券)

　　陆家嘴：2015年一季度业绩回顾

　　2015 年一季度业绩每股0.16 元，同比上升13.1%

　　陆家嘴2015 年一季度实现收入11.8 亿元，同比上升55.4%；录得净利润3.0 亿元，同比上升13.1%，合每股盈利0.16 元。

　　营业收入增长主要来自房地产结算增加：公司一季度营业收入11.8 亿元，同比上升55.4%，主要源于房地产项目结算较去年有所增多；租赁板块中成熟甲级写字楼平均出租率98%，租金约7.2元/平米〃天，研发写字楼出租率100%，租金4.2 元/平米〃天，商业出租率99%，租金7.5 元/平米〃天，期内该三类物业的出租率和租金与去年全年水平基本持平。

　　股权公允价值提升增厚净资产：公司可供出售金融资产申万宏源于2015 年1 月上市，其公允价值大幅上涨，增厚净资产约6.4 亿元(但对当期损益表无影响).

　　净负债率略有下降：期末公司净负债率较年初下降6.7 个百分点至82.3%；在手现金较年初下降2.0%至27.3 亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计为54.3 亿元，存在一定资金压力。

　　发展趋势

　　2015 年业绩基本平稳：看2015 年，持股55%、建面20 万平米的世纪大都会项目将落成，我们预期租金收入未来将维持年化15%左右增长；而开发项目中，浦江红醍半岛项目毛利率偏低，陆家嘴公馆仅剩约1.2 万平米(均价过6 万元/平米)，综合来看，公司短期内业绩将维持小幅稳定增长态势。

　　出售全资子公司100%股权预计贡献1.65 亿元净利润：公司转让全资子公司上海佳浦资产管理有限公司100%股权及相关债务，该股权已被上海浦东国有资产投资管理有限公司以3.8 亿元摘取，预计贡献净利润1.65 亿元。

　　盈利预测调整

　　我们维持公司2015/16 年业绩预测每股0.91/1.00 元。

　　估值与建议

　　目前股价对应公司2015/16 年PE 为45.8 倍和42.0 倍，对最新净资产值溢价104%，上调公司目标价10%至38.5 元，较NAV 溢价87.8%，维持A 股“中性”评级。B 股估值偏贵，维持“中性”评级，目标价上调30%至2.86 美元。

　　风险

　　宏观经济下行风险。(中金公司)