油价持续走弱 两大板块6只个股业绩迎来拐点

　　华邦颖泰：业绩高速增长，大健康转型值得期待

　　事件：华邦颖泰2015 年7 月4 日公布公司2015 年上半年业绩快报，公告显示公司上半年实现营业收入34.09 亿元，同比增长30.94%，归属于上市公司股东净利润4.00 亿元，同比增幅71.30%，上半年实现EPS 0.21 元。

　　业绩快速增长，百盛并表及投资收益贡献较大。公司上半年收入利润增长情况良好，超过公告盈利预测65%增速上限，归母净利润同比增速71.3%。其中华邦制药预计上半年实现收入约4.5 亿，同比增速20%，实现净利润约9000 万元，同比增速30%；预计2015 年新并表百盛药业实现上半年实现收入约4.5 亿元，实现净利润约1.1 亿元；预计颖泰嘉和上半年实现收入17 亿元，同比增速10%，实现净利润约1.3 亿元，同比增速15%；公司参股企业云涛生物2014 年底挂牌新三板后于2015 年5 月份先后转让股份170 万股，投资收益约2000 万元；

　　O2O 渠道拓展加快公司发展步伐。华邦制药为国内皮肤科和结核病处方药龙头，收购百盛药业后进一步增强了公司在大处方药领域的布局，拓展了公司渠道资源。我们认为，公司内部通过有效的资源整合，处方药领域将实现皮肤科结核科+大处方药的产品线格局，定增预案投入OTC 药物渠道建设，今后公司有望通过O2O 积极拓展线下渠道，与电商平台合作，进入更大的皮肤病OTC 市场；

　　结合公司优势资源发展互联网医疗，大健康产业布局值得期待。公司拥有深厚的医疗资源积累，我们预计公司将充分与外部资源合作，打造在线医疗服务平台；公司也将结合现有医疗层面的资源，与当地医疗机构深度合作，积极开拓专科医疗服务以及康复业务；公司实际控制人以及上市公司旗下均拥有丰富的旅游资源，我们预计未来公司将依托丰富的旅游资源、与医院层面良好的关系以及后续在医疗服务领域的布局开拓康复养老业务，积极探索新的盈利模式；

　　农化业务全球领先，颖泰嘉和拟挂牌新三板。公司全资子公司颖泰嘉和为国内顶尖、国际领先的非专利药农化公司，并拟申请挂牌新三板。我们预计年内颖泰嘉和有望在新三板挂牌，农化业务单独挂牌后有利于公司积极发展医药主业；

　　盈利预测。考虑到并表、投资收益等因素，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.46 元、0.56 元、0.67 元，分别同比增长102%、22%、19%。考虑到公司在医疗领域的战略性布局，给予公司目标价13.80 元，对应公司2015-2017 年PE 分别为30、25、21 倍。结合当前股价10.42 元，给予“增持”评级。

　　风险提示。互联网医疗项目进度不达预期，子公司新三板挂牌未成功。(海通证券)

　　新开源：净利润增长137%，双平台业务齐扩张

　　观点：

　　净利润增幅高于公司此前预计的100.24%-118.44%。公司募投项目5000吨PVP一期投产，销量同比提升，同时原材料价格持续低位运行，导致PVP贡献利润显着增长；欧瑞姿销售50余吨，贡献利润350余万元。以上因素是一季报业绩大幅增长的主要原因。

　　2015 年业绩高增长无忧，预计经营计划超额完成的可能性大。公司预计2015 年营业收入不低于3 亿元，归属于上市公司股东的净利润不低于4000 万元，欧瑞姿销售150 余吨。公司PVP 新产能投放之后，市场开拓顺利，预计市占率将持续提升；产品结构更加优化，中高端PVP 逐渐打开海外市场，整体毛利率水平有进一步提升的空间。全球欧瑞姿市场规模约15 亿元，行业进入门槛高，认证时间长，公司一季度欧瑞姿销售顺利是良好开端，其单吨利润高达6-7 万元，一旦顺利进入国际日化企业的供应链体系，基于质量与成本上的明显优势，公司欧瑞姿销量将快速增加；募投项目2500 吨产能如能全部投放市场，将贡献利润1.5 亿元，业绩弹性极大。基于对PVP 新增产能市场投放及欧瑞姿销售的乐观判断，预计2015 年业绩超出经营计划的概率极大。

　　双平台业务齐扩张。公司通过收购致力于打造消费类特种化学品与健康医疗服务双平台，近期两平台业务均开始扩张。4 月22 日发布公告，拟与日本株式会社合同资源及光河株式会社发起设立合同新开源制药有限公司，公司持股40%，充分利用合作方的碘资源与医药销售渠道，提高聚维酮碘的产品质量，推动产品在日本市场的销售；并拟以自有资金设立全资子公司新开源(北京)医疗新技术发展有限公司，旨在抓住国家大力发展健康产业的机遇，整合相关资源，打造医疗研发与投资平台。预计双平台还将有持续扩张动作，奠定公司未来高成长预期。

　　结论：

　　PVP新产能投放、欧瑞姿开拓市场顺利是一季度业绩大幅增长的主因，预计2015年业绩高增长无忧。公司致力于打造消费类特种化学品与健康医疗服务双平台，近期均有对外投资动作，预计未来将持续扩张。鉴于证监会核准工作目前尚未完成，盈利预测暂不考虑收购标的，预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.80元、1.22元，分别对应PE为114倍、70倍、46倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　收购进程低于预期的风险。(东兴证券)