有色金属：波段性机会或显现 荐3股

　　报告摘要

　　--我们核心观点:唯有以牛心看待中周期逻辑,以熊胆操作短周期内的强势调整,投资者才有可能在这波“慢牛”中走的更远。

　　重新审视改革转型与政府“慢牛”诉求

　　所谓转型是经济遭遇多重困境下的破茧而出,习李新政力推改革,是对既有模式的全面革新,中国正在蜕变,这是牛市的基础。但经济转型与商品熊市叠加,全球经济放缓、美元进入强周期,多重内外部因素给经济转型带来巨大的压力。目前国内经济基本面脆弱,难以经得起大开大合,新旧经济模式的转变,需要时间去平稳过渡,而这更需要慢牛。

　　历史显示慢牛即为“快牛+强震”

　　市场大致上认同这波牛市逻辑与96年至01年的相似,但其走势在调整前却复制内在上涨基因完全不同的07年。在本轮牛市中放杠杆修改了上涨的斜率,但同时亦加大政府对暴涨之后调整的幅度及速率。经过此次修正,此前的快牛格局,也将转变成慢牛。从历史看“慢牛”特征如下:

　　1)中长期呈现上行趋势,自96年初至01年6月见顶,股市上涨3.3倍,历经5年半,年化收益率24%。2)短周期强震荡。一波非理性上涨之后的暴跌,除了外围不可控的利空因素外,均有管理层实施调控身影。暴跌之后管理层也不断出台救市举措,使股市重回上市通道。这样的过程,牛市被拉长,年化收益率也控制在相对合理水平。

　　为什么自去年一直给予有色“中性”评级?

　　改革预期与疲弱经济基本面的对撞,新经济与旧经济转换很难一蹴而就。美元强,国内需求弱是事实,商品熊市的基调没有变。这从中观层面决定了有色企业盈利复苏的过程较为艰难曲折,从市场层面决定了07年、09年有色强牛的时代并没有到来。下半年我们基于对经济及美元指数的判断,全面超配有色的条件依然不足。

　　我们对有色下半年的几个判断

　　从下半年看,三季度市场仍以震荡为主,在政策与基本面之间进行反复确认,板块走势分化。如基本面底部复苏得以确认的话,周期性股票则具备较好的投资机会。工业商品尚未走出熊市,6月份基本金属价格均跌回前期低位水平,在宽松政策刺激下很可能会出现短期反弹,为波段机会。

　　下半年有色股票更适合主题投资:1)国企改革组合中国铝业(601600,增持),广晟有色(600259,增持);2)新材料股,宜安科技(300328.买入)3)新能源汽车电池,赣锋锂业(002460,买人).

　　投资风险

　　市场系统风险,去杠杆化资金加剧股市的整体调整风险。经济数据低于市场预期,而前期宽松货币政策降低融资成本,向实体经济传导失效。美元回归强周期。国企改革制度不到位,低于市场预期等。(太平洋证券)