医药国企改革预期强烈 关注三大投资主线(名单)

　　现代制药：整合推动继续高增长

　　业绩高增长， 资源整合优势突出， 给予增持评级： 国药容生并表，主导产品快速拓展，维持盈利预测2015~17 EPS 为 0.91/1.20/1.51 元。 公司核心品种竞争力强，直接大股东及管理层对制药工业发展的定位高，在集团资源整合中具有一定的优势，同时公司实际控制人国药集团为国企改革试点央企之一， 未来公司激励机制有进一步优化的可能， 维持增持评级， 目标价 45 元。

　　增长平稳，并表带来增量贡献。 在行业整体增速放缓的背景下， 内生+外延整合， 公司主业实现较高增长。 收入 7.68 亿， 同比增 21%， 净利 5257万元，同比增 32%，扣非后增 37%。 高增长部分来自国药容生并表，控股比例由 70%提升至 100%， 1 季度预计新增利润贡献约 800 万。 母公司收入和营业利润(不含投资收益) 增速分别为 2.6%和 60%，原料药销售一般， 因此收入增速较低， 但硝苯地平控释片等高端制剂快速增长， 推动盈利继续提升。子公司国药容生，现代哈森与天伟生物均保持平稳的增长。

　　发掘资源潜力。 公司加强对子公司整合， 发掘资源潜力， 4 月向国药集团中联药业增资 5000 万元， 保证其“中医药产业园”项目建设。 虽然第一次定增募资有所波折，但海门基地的继续投入，预计公司大股东及管理层将继续推进融资工作。

　　风险提示： 主导品种招标进度低于预期；海门基地投产折旧拖累。(国泰君安)

　　华润双鹤：业绩拐点确立，中报有望超预期

　　降压0号提价有望带动公司业绩恢复增长

　　公司品种降压0号、糖适平和二甲双胍进入低价药目录。核心品种降压0号自14年8月1日以来持续提价，出厂价格提升近30%，我们认为0号能够带动公司制剂业务增长提速。此外公司培育品种匹伐他汀钙、儿科用药珂立苏等正加速放量。我们看好公司制剂业务带动公司业绩反转。

　　大输液业务仍增长乏力，但有望好于14年

　　随着各省招标的不断推进，公司大输液产品价格持续下降，大输液业务仍增长乏力。但我们认为15年公司直立式软袋产品的上市销售和BFS(三合一)的中标省份增多，大输液业务整体有望略有增长。

　　并购华润赛科将为公司带来增长新动力

　　华润赛科聚焦于心血管药物的生产与销售，未来有望与公司心脑血管产品线产生较好协同。华润赛科承诺2015年业绩不低于2.04亿元，对公司业绩增厚明显，目前公司估值较低，具备投资价值。

　　估值：目标价35元，“买入”评级

　　根据瑞银VCAM估值得到目标价35元(WACC 7.2%)，对应16年PE 24倍。目前股价对应16年PE 19倍，具有21%的折价空间，我们给予“买入”评级。(瑞银证券)