农产品行业：建议积极布局 推荐15股

　　大北农：发力猪联网，扬帆再起航

　　猪联网推广进展超预期： 公司 5 月推出猪联网 2.0 版本，对系统进行升级；与之配合， 对推广团队亦进行优化(从以财务人员推广实施为主到业务团队推广为主) ，目前取得良好的实施效果。调研数据显示，当前猪联网覆盖母猪头数约 75万头(一季度末约 30 万头)，推广速度超市场预期。我们预计 2015 年全年可实现 180 万头母猪覆盖，超年初 150 万头目标。

　　预计下半年饲料主业将逐季改善： 1)当前生猪养殖盈利快速恢复提振补栏热情； 而仔猪价格(MoM 12%)/母猪价格(MoM12%)快速上行亦暗含强烈补栏预期， 我们预计三季度生猪存栏将见底回升，饲料销量亦将同步提振； 2)在美豆丰产及国储玉米收购松动的预期下，下半年豆粕、玉米价格仍将拾阶而下，并支撑饲料业务毛利率持续改善。 3)公司前端料占比较多，价格高且业绩弹性大， 有望率先受益饲料行业复苏。总的来看，我们认为二季度已为业绩低点，下半年公司饲料主业业绩将逐季改善，并有望在 2016 年迎来全面提升。

　　远景打造独立农业互联网平台： 公司互联网平台战略已逐渐清晰， 远景将通过“三网一通”打造闭环农业互联网平台： 1)猪联网：远景覆盖 1 亿头生猪，推广中着力规范流程，推进养殖管理精细化， 并借以形成大数据网络； 2)农信金融：远景为整合生猪养殖经营中资金供(农信、银行、经销商、农户)需(养猪农户)诉求，搭建融资网络； 3)农信商城： 远景为独立的产业电商，包含直营店、网店及农信优选等模式。当前仍然实行会员制度，但未来有望放开；平台销售产品亦将从大北农自身产品逐步扩展到其它公司产品。

　　建议

　　因生猪存栏下降拖累公司饲料业务，我们下调 15/16 年盈利预测18.6%/19.4%至 0.35 元/0.47 元， 预计 15/16 年净利润同比增速 9.3%/35.5%。 长期看， 2016 年公司饲料主业业绩提振较为确定，且农业互联网估值上升空间巨大。基于此， 我们维持目标价不变， 目前价格对应 16 年 36 倍市盈率，维持“推荐”评级。

　　风险

　　下游养殖业景气持续低迷；智慧大北农推广低于预期。(来源：中金公司)