电影产业释放红利 4只个股潜力无限

　　华谊兄弟：主营利润大幅增长

　　结论与建议：

　　公司 2015 上半年实现净利润预增 10%-30%。上半年公司非经常性损益为3.03 亿元，同比减少 21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年主营业务利润同比大增 377%-632%。

　　我们预计公司 2015-2016 年实现净利润 9.86 亿元和 11.69 亿元，YOY 增长 9.98%和 18.49%。EPS 分别为 0.79 元和 0.94 元，当前股价对应 P/E 为 43倍和 36 倍。给予“买入”投资建议，目标价 42.30 元(16 年 45 倍 PE).

　　上半年净利增 10%-30%，扣非净利大幅增长：公司发布业绩预告，2015上半年实现净利润约 4.59 亿元-5.43 亿元， YOY 增长 10%-30%%。 按此推算，2Q15 净利润约为 0.9 亿元-2.98 亿元，YOY 增长 86.8%-520%。上半年公司非经常性损益为 3.03 亿元，同比减少 21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年扣非后的净利润约为 1.59 亿元-2.39 亿元，同比大增 377%-632%。

　　影视娱乐板块触底回升：上半年公司参与投资的《天将雄师》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》取得较好票房成绩；电视剧业务稳定发展；艺人经纪于相关服务、影院等业务利润贡献提高。

　　实景娱乐项目稳步推进：上半年公司新签约两个实景娱乐项目，累计签约项目已达到 13 个。 实景娱乐项目可带来巨额的品牌授权收入，提升经营业绩。公司计划 4 年内建设 20 个项目，目前已完成过半。

　　参股上海刃游 10.33%： 公司全资子公司华谊互动娱乐拟以增资的方式投入 3000 万元取得上海刃游 10.33%的股权。上海刃游主营移动游戏的开发和运营，主要产品包括齐天大圣 3D、绝地战警等。 上海刃游承诺 2015年净利润为 2000 万元，本次交易的估值为 12 倍，相关投资可进一步增强公司在游戏领域的布局。

　　盈利预测：我们预计公司 2015-2016 年实现净利润 9.86 亿元和 11.69亿元， YOY 增长 9.98%和 18.49%。 EPS 分别为 0.79 元和 0.94 元， 当前股价对应 P/E 为 43 倍和 36 倍。

　　风险提示：电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。

　　光线传媒：1H15淨利降5%-25%，加大IP资源投入

　　公司2015上半年实现净利润7684万元-9733万元，同比降低5%-25%。主要原因是上半年影视剧项目较少，且财务费用和电影成本大幅增长。下半年将有10部以上的电影上映，同时定增募集资金到位也将大幅降低财务费用支出，全年业绩增长有保障。

　　公司加大对优质IP投入，投资设立三家公司对《蛮荒纪》、《查理九世》、《西游记3D》等IP进行连续多年多部集的影视剧开发。公司不断扩展电影産业链，加大对优质IP的投入，完善“内容+渠道”的战略布局。我们维持之前的盈利预测，预计公司2015-2016年实现净利润4.82亿元和5.76亿元，YOY+46%和20%。按最新股本计算，EPS爲0.33元和0.39元，股价对应P/E爲69倍和58倍。估值偏高，维持“持有”投资建议。

　　1H15净利润同比降低5%-25%：公司发布业绩预告，2015上半年实现净利润7684万元-9733万元，同比降低5%-25%。2Q15实现净利约7210万元-9259万元，去年同期爲7500万元。业绩衰退的主要原因是财务费用大幅增加，电影成本增长，以及上半年影视剧项目较少。上半年非经常性损益爲990万元。

　　全年业绩增长有保证：公司上半年影视项目少，导致业绩表现不佳。下半年将有超过10部影片上映，影视收入有望大幅提升；此外，28亿定增募集资金已经到账，全年财务费用将大幅降低。全年业绩增长有保证。

　　加大IP资源投入：公司同时宣布了一系列的投资计划，全资子公司光綫影业出资1500万元与第一波合资共同设立光威影业；占比75%；出资3750万元与嘉印文化共同设立光印影业，持股60%；出资2000万元与口碑爆棚的国産3D动画《西游记大圣归来》主创团队田晓鹏等四人共同设立十月文化，公司持股20%。设立三家公司的目的是爲了对拥有的《蛮荒纪》、《查理九世》、《西游记3D》等IP进行连续多年多部集的影视剧开发，增加公司对优质IP储备，提升公司核心竞争力。

　　盈利预测：我们预计公司2015-2016年实现净利润4.82亿元和5.76亿元，YOY+46%和20%，按最新股本计算，EPS爲0.33元和0.39元，股价对应P/E爲69倍和58倍。

　　风险提示：电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。