钢铁需求回升致毛利扩张 五股有前途

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　　韶钢松山:售后回租融资+调整折旧年限 双管齐下力争改善业绩

　　韶钢松山 000717

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-06-24

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布公告,拟与创世(上海)融资租赁有限公司开展售后回租融资租赁业务,融资金额4.6亿元;公司董事会审议批准《关于会计估计变更的议案》,从2015年7月1日起对公司部分固定资产的折旧年限进行调整。

　　事件评论

　　售后回租融资4.6亿元补充流动资金:本次融资租赁标的物为韶钢厂区6M焦炉、6#高炉、烧结除尘改造、煤气综合利用5#机组部分机器设备,融资金额4.6亿元,融资期限3年,公司按季支付利息,按年支付手续费。经公司测算,自起租日起的以后三年中,公司分别合计支付租赁利息和手续费约为2795万元、2747万元、2672万元(均含税),每年归还本金2944万元,到期后一次性归还剩余本金。综合融资成本为5.50%(不含税)。租赁期满后,公司以留购价1元回购融资租赁资产所有权。

　　通过售后回租的融资租赁方式,公司得以在不影响生产经营的情况下获得经营所需的资金支持。同时,也有利于公司盘活现有资产,降低融资成本,一定程度上增强持续经营能力。

　　调整固定资产折旧年限,增厚2015年业绩:本次调整折旧的固定资产中,房屋及建筑物、机器设备、运输设备、办公及其他设备的折旧年限有所延长,进而将有利于降低公司折旧额度。

　　受钢铁行业低迷导致的钢价连续回落影响,公司2014年大幅亏损,且目前钢铁行业需求低迷依旧,使得公司2015年扭亏承压。在此背景下,公司选择调整固定资产折旧年限,减少折旧额度以缓解短期经营压力。本次公司调整折旧年限将采用未来适用法进行会计处理,对以往期间财务状况和经营成果不产生影响,但将减少公司2015年及以后年度的固定资产折旧额。预计此次调整固定资产折旧政策将减少公司2015年度固定资产折旧额0.96亿元。相应增加公司2015年度股东权益及净利润0.96亿元,对应EPS约0.04元/股。

　　在2015年行业景气度进一步下行的情况下,公司单凭钢铁主业实现扭亏面临较大压力,不过,从公司采取售后回租、调整折旧年限等多种手段减轻压力的举措中,足以见出公司力争扭亏的决心。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.01元、0.02元,维持“谨慎推荐”评级。