国际能源署：全球40%新增清洁电力在中国实现 8股急先锋

　　湘电股份

　　湘电股份:定增助力舰船综合电力系统龙头腾飞

　　湘电股份 600416

　　研究机构：海通证券 分析师：徐志国,龙华 撰写日期：2015-07-22

　　投资要点:

　　事件:公司7月17日晚发布公告,拟不低于17.62元/股非公开发行不超过1.42亿股,募集资金不超过25亿元用于舰船综合电力系统研究及产业化项目(19.3亿元)及补充流动资金、偿还银行贷款。其中,湘电集团认购比例不低于发行总量的30.85%。项目预计2018年达产,达产后可年产各类电机及控制元器件76台(套),产值20.89亿元。

　　舰船综合电力系统空间广阔,公司将长期受益。舰船综合电力系统以电能作为动力系统的能量形态方式,具有效率高、能耗低等特点。目前,我国的常规潜艇、核潜艇等水下舰艇已初步实现电力驱动,未来将重点突破护卫舰、驱逐舰及其他军辅船的动力驱动能力。据新浪军事,054型护卫舰造价约为30亿元;俄罗斯军事事实网2015年3月报道,我国海军对护卫舰需求量约为40艘;美国海军学院《全球海军武器指南》估算,动力系统约占护卫舰总成本的10%。初步计算护卫舰对于综合电力系统的需求规模约120亿元。考虑未来,综合电力系统在驱逐舰、军辅船及民船对于机械动力系统的替代,我们认为,该系统的空间将达到数百亿元。公司作为行业龙头将长期受益。

　　风电装机增幅显著,高效节能电机大势所趋。风电系统、交流电机构成公司主要收入来源,据2014年报,二者销售额分别为42亿元、13亿元,占公司营收比重54%、16%。在风电系统领域,公司2014年新增装机1781MW(YOY70%)。2014年11月—2015年2月,公司签订风电机组合同25.22亿元,供货期限均在2015年。我们预计2015全年,风电业务将大幅增长。在交流电机领域,公司顺应节能环保的大趋势,持续进行对高效节能电机的推广,截止2013年12月,公司在该方向的推广量累计达到420万KW,居全国首位。未来,随着国家对于电机能效管控日渐严格,公司高效节能电机生产线募投项目的达产(达产后具备年产1200万KW 生产能力),公司电机领域业绩将持续放量。

　　管理层换届、国企改革激发新活力。公司于2015年5月完成管理层新老班底的交接,公司新董事长柳秀导年富力强,32岁时便成为湖南军工企业江麓机电集团总工,后任江麓机电董事长,拥有丰富军工企业研发及管理经验。此外,湘电股份亦是湖南省国企改革首批试点单位。我们认为,国企改革背景下的管理层换届将激发新活力,有利于提升企业的管理效率。

　　首次给予“买入”评级,目标价27.00元。考虑增发对股本的摊薄,预计2015-17年EPS 分别为0.30、0.49、0.84元,暂时不考虑增发对业绩的拉动,结合可比公司2015年平均PE 及公司未来军工业务的估值溢价,给予公司2015年90X,目标价27.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示。军品订单的不确定性,电机行业的竞争加剧。