大盘震荡银行股配置价值提升 七股登云霄

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　　宁波银行:同业发力稳增长,零售转型显成效

　　宁波银行 002142

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：邱冠华 撰写日期：2015-05-05

　　投资要点:

　　投资建议:调目标价至23.49元,维持增持评级。

　　考虑经济下行压力, 预计2015/2016净利润增长8%/11%, 对应EPS1.88/2.09元,BVPS11.74/13.36元,现价10.88/9.77倍PE,1.74/1.53倍PB。看好宁波银行市场化的经营机制和大零售战略的顺利推进,上调目标价至23.49元(对应2015年2.0倍PB),现价空间21%,维持增持评级。

　　业绩概述:业绩平稳增长,符合市场预期。

　　2014年和2015Q1拨备前利润同比分别增长27%和28%,归属母行净利润同比分别增长16%和17%,略高于市场预期。

　　新的认识:同业发力稳增长,零售转型显成效。

　　1、同业发力稳增长。宁波银行大力推进金融市场业务发展,丰富盈利来源。2015一季度末买入返售资产较年初大增119%,拉动生息资产余额环比增长9%。预计金融市场业务将持续为公司盈利做出稳定贡献。

　　2、零售转型显成效。宁波银行大零售战略稳步推进,2014年底零售贷款占贷款总额比例环比继续提升2pc 至34.6%,个人银行和零售公司两条零售线利润占比逐步提升至20%。看好公司以宁波为根据地不断向外复制零售盈利模式。

　　3、资产质量超预期。公司2014年底与2015年一季度末不良率环比均持平,维持在0.89%。关注类贷款余额14年底和15Q1末环比分别增长26%/4%,整体好于市场预期。

　　风险提示:经济失速致资产质量加速恶化