政策助力巨头布局 电商业步入爆发期(附股)

　　编者按：国务院办公厅日前同意在上海等9个城市开展国内贸易流通体制改革发展综合试点，支持电子商务企业拓展业务领域和范围，创新电子商务发展模式，政策暖风再度吹入电商领域。与此同时，Facebook日前已经在大洋洲测试完整功能的网络交易平台，Twitter推出产品和品牌的零售页面功能，国际巨头开始涉足电商领域。从目前来看，网络购物规模占社会消费品零售比重显著增加，电商业步入增长爆发期，映射在A股上，电商股经过前期调整后，处于显著低位，政策助力和巨头布局可能会激发电商股的反弹。

　　政策助力+巨头布局

　　日前，国务院办公厅发布文件称，国务院同意在上海市、南京市、郑州市、广州市、成都市、厦门市、青岛市、黄石市和义乌市9个城市开展国内贸易流通体制改革发展综合试点。在试点任务中明确指出，支持电子商务、连锁经营、物流配送等现代流通方式相互融合，促进线上线下互动发展，创新批发、零售供应链管理，推动传统流通企业加快转型升级。加强商贸物流网络建设，提升物流专业化、信息化、社会化、标准化水平，提高流通效率。统筹规划城乡商业网点建设，构建农产品(行情16.2 -0.61%，咨询)、工业品双向畅通的流通网络，促进城乡一体化发展。推动建立内外贸统一的管理方式、结算方式和标准体系，构建内外贸一体化的商品流通体系。

　　与此同时，Facebook日前已经在大洋洲测试完整功能的网络交易平台，可以理解为在社交网络内部建设了一个“淘宝”。这个名为“商品买卖”的功能可以让用户看到住所附近的零售品牌和商品。目前品类丰富，用户可以对商品进行搜索，另外每一个商品都提供了详细的商品信息，包括价格、功能描述。

　　Twitter也不甘落后。六月份Twitter推出产品和品牌的零售页面功能，在手机客户端推出了一个名叫“藏品”的功能。首批合作者有41家零售商，包括Beats耳机，迪斯尼等。

　　电商行业市场空间大

　　网络购物规模占社会消费品零售规模比重由2011年初3.9%上升到2014年第四季度的13.3%，电商分流影响明显。与实体零售低景气度相反，在线零售保持欣欣向荣态势，2014年四季度网购市场规模9733亿元，同期社零规模为7.32万亿，网购占社零比重达到13.3%，预计未来几年内网购渗透率还将继续快速提升。

　　互联网渠道的兴起对传统渠道产生较大冲击，实体零售对互联网从抵触、抗拒逐渐转变为拥抱、融合，一方面因互联网企业存在落地诉求，主动寻求线下实体合作；另一方面，实体零售顺应移动消费趋势、主动探索线上线下一体化运作。

　　齐鲁证券指出，在互联网零售转型上，企业需要大量的资本及费用开支，换而言之，传统零售商转型互联网零售是一种管理层思路转变先于战略制定，战略制定先于战略落地，战略落地最后体现为财务业绩的过程。长期来看，具备以下全部或部分条件的企业将会在互联网零售转型的比拼中脱颖而出。一是具备线下优势“重资产”(丰富线下运营经验、强大供应商资源、品牌、物流、门店网络及其地理位置等)；二是线下触角广；三是公司执行力强，果断且战略思路清晰；四是公司从整体战略、组织架构、管理体系、人才引进上实现深度变革；五是转型与自身已有资源结合较为紧密，具备自身特色。

　　对此，分析人士表示，电子商务大大降低了流通成本，带动了实体经济的发展，极大地促进了就业，在激发中国经济活力促进经济转型方面有着重要作用，而与之密切相关的以下三大领域将迎来巨大发展空间，相关个股未来涨幅可期。

　　电子商务平台：电商平台是整个电子商务行业运营的核心，其重要性不言而喻，当前电商平台龙头概念股主要有苏宁云商(旗下有苏宁易购电商平台)、焦点科技、上海钢联、生意宝、高鸿股份、小商品城(旗下有“义乌购”平台，涉及跨境电商概念)、腾邦国际等；另外还可关注医药电商平台九州通、一心堂、上海医药、康美药业(中药材大宗交易平台)等；旅游电商平台中国国旅、中青旅等；纺织服装电商平台：美邦服饰(计划将邦购物打造成服饰类综合电商平台)、百圆裤业(跨境电商平台)、海澜之家等。

　　电子商务软件开发商：企业进行电子商务的过程中，会涉及到大量的数据需要处理，传统的手工录入不仅浪费了大量的人力、财力，同时在这个过程中，由于数据巨大，很难保证时间上的即时和数据统计的准确，电商软件需求便应运而生；相关A股主要有：网宿科技、宝信软件、金证股份、三五互联、拓维信息、恒生电子等。

　　物流：电子商务行业健康良性发展与现代物流业的支撑有着不可分割关系；今年的政府工作报告也提到“深化流通体制改革，加强大型农产品批发、仓储和冷链等现代物流设施建设，努力大幅降低流通成本”；当前A股市场上物流类公司主要有：怡亚通、瑞茂通、铁龙物流、外运发展、农产品、中储股份等。

　　辉丰股份：农一网进入放量期，期待龙头崛起

　　辉丰股份 002496

　　研究机构：安信证券分析师：王席鑫，孙琦祥，袁善宸撰写日期：2015-04-22

　　事件：公司发布15年一季报，实现营业收入6.63亿元、同比增长40.91%，实现归属于上市公司的净利润5286.5万元、同比增长5.17%，加权平均ROE为2.59%，同比下降0.04个百分点。公司预计15年1-6月净利润同比增长0-20%。

　　公司业绩符合市场预期：我们认为自公司去年11月开始大力推广农一网后，其对公司整体收入和业绩形成了一定的影响。收入端，农一网在Q1实现了约3500万的流水(70%的股权)，同时在电商运营、推广和返利等花费较大(如定制1万台农一代购手机接近花费1000万，代购销售返利5等)。同时目前处于推广期，农一网上线农药基本为远低于零售价格的出厂价格，销售端无利润，因此部分影响了公司业绩。

　　农一网进入放量期，数据有望超市场预期：农一网上线至今4个月不断快速前行，根据我们草根调研得到的数据表明农一网单日平均流水在1月以后出现了快速的增长趋势，从1月的30万元提高至目前的100万左右，预计5月有望达到150-200万元/日。后续包括水溶肥板块的上线、代购人数的持续增加、农资旺季的逐步深入都将带来流水的快速增长。

　　我们认为农一网在过去4个月中积极试错积极调整，发展速度迅猛，团队执行力强，控股股东辉丰股份支持力度大。目前为了适应互联网的快速发展，辉丰董事长仲总将在短期内将100%的精力集中在农一网的推进过程中，而将事务性的工作转交其他职业经理人管理。同时农一网的团队是一个互联网+产业相结合的团队，执行力很强。

　　农药新产品夯实主业，仓储业务带来巨大想象空间：分析见下页；

　　期待农资电商龙头崛起，维持买入评级：公司农药业务未来新品不断并维持业绩高速增长，仓储业务将逐步延伸至供应链金融，同时关于公司控股的农一网，我们认为产业互联网并不是诞生就完美的，就算是BAT 也要试错，传统产业转型互联网更要不断学习，不断试错，因此关键是看企业敏锐发现问题和纠错能力、强大的用户思维和坚定的执行力以及充足的资源。农一网成立4个月，在这个过程中辉丰和农一网团队的学习和纠错能力，以及集中资源投入的决心是我们持续看好的关键因素。我们认为未来辉丰股份在主营增长、农一网平台和电子化工仓储基地三块业务均存在很大的超预期空间，维持买入-A 评级，维持目标价至45元。

　　风险提示：环保风险、农一网拓展慢于预期

　　三六五网：三六五网O2O战略加快推进提高业务成长空间

　　三六五网 300295

　　研究机构：民族证券分析师：陈伟撰写日期：2015-07-09

　　投资要点：

　　三六五网业绩增速下滑的原因包括：公司装修宝、安家贷、小区宝等新业务都在今年全面展开推广和市场开拓，相应的业务投入和人员费用增加较快，同时房产O2O业务投入增加，尤其是新增线下服务合作，导致费用率上升；公司研发力度加大，特别是为了进一步吸引更多中高级专业人才，增加了较多成本费用。受此影响，公司销售费用、管理费用、财务费用都大增。

　　尽管中报业绩下滑较大，但是好于一季报的-46%，这是因为受益于今年二季度以来公司主要收入来源地区：长三角地区房地产市场的明显好转，公司二季度收入增速应快于一季度，我们预计，下半年随着更多地区新房销售业务被控股，公司新房电商销售收入较去年会有比较大的增长，净利润增速将转正常。

　　公司房产O2O业务方面，由于新房电商业务模式成熟，公司主要与当地城市的代理公司进行资本合作来推进此业务，计划年底扩张到100个城市；装修O2O业务方面，目前装修业务布局是10个核心城市，后续公司将通过加盟方式扩张，今年底进入到50-80个城市；互联网金融O2O业务方面，公司去年末成立了互联网金融平台：安家贷，目前进展状况良好，互联网金融产品的布局初现。

　　我们预计，考虑到未来业绩好转以及估值提升的因素，如公司以并购为主要方向，通过并购增强主业发展动力，公司目前2015年42倍左右的估值偏低，中长期价值显现，给予增持评级。