政策助力巨头布局 电商业步入爆发期(附股)

　　腾邦国际：打通旅游行业征信全产业链

　　腾邦国际 300178

　　研究机构：申万宏源分析师：孙妍撰写日期：2015-07-01

　　以自有资金5000万设立深圳腾邦征信有限公司，布局千亿蓝海市场。

　　公司拟以自有资金5000万元对外投资设立深圳腾邦征信有限公司(暂定名)。随着中国经济快速增长，市场对征信系统提出了迫切需求，国家也加快了对征信行业的部署：2013年3月我国首部征信行业法规《征信管理条例》开始实施；2013年12月央行制定的《征信机构管理办法》正式施行；2014年6月央行征信中心开始对个人查询本人信用报告实施收费制度；2014年6月国务院出台的《社会信用体系建设规划纲要(2014-2020年)》明确到2020年基本建成以信用信息资源共享为基础的覆盖全社会的征信系统；2015年1月央行印发的《关于做好个人征信业务准备工作的通知》预示个人征信业务市场化"开闸"。央行发布的《中国征信业发展报告(2003-2013)》显示，截至2012年中国征信机构达到140家左右，总规模达20亿元。

　　此时美国个人资信数据几乎被Experian、Equifax、TransUnion三大信用公司垄断；企业资信数据几乎被Dun&Bradstreet垄断，按照这四家公司的收入估算市场整体空间，美国个人征信市场总规模约800亿900亿元，企业征信市场约110亿元，总规模在1000亿元左右。

　　打通旅游行业征信全产业链。征信产业链由上游的数据采集端、中游的征信公司、下游的数据应用端组成。腾邦的欣欣平台、腾付通以及GSS系统为公司沉淀大量高精尖数据、下游的融易行、腾邦创投需要信用数据降低风险提高效率、腾邦征信将打通上下游，实现腾邦旅游行业征信全产业链服务，进一步完善公司"旅游*互联网*金融"的战略。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.34、0.46、0.59元/股，维持买入评级。

　　金螳螂：频签战略协议，定制家装加速落地

　　金螳螂 002081

　　研究机构：广发证券分析师：唐笑撰写日期：2015-07-10

　　频签合作协议，促进定制家装进一步落地

　　美的置业是国家一级资质房地产开发企业，公司与美的置业合作能更好的把握其定制精装业务。与莲花集团签订战略协议将有利于公司开拓俄罗斯业务，提升公司品牌形象。

　　实际控制人增持彰显对未来业绩信心

　　公司实际控制人增持96.1万股，彰显出公司对未来业绩的信心。公司最新股价已经跌破员工持股计划以及增发的成本价，向上的动力十足。

　　公司互联网家装有望迎来放量式增长

　　在公司的大力推动下家装e站2015年将迎来放量式增长，预计现金流水能够达到50亿的目标，2016年更为值得期待。

　　建筑装饰天然贴近消费者，容易成为家庭消费入口

　　家装拥有3万亿的蓝海市场，同时作为家庭较早也较为重要的一笔消费，入口价值巨大。获得家装的入口意味着夺得了家庭消费端口的先机，而装饰公司在这方面无疑具有得天独厚的优势。

　　投资建议

　　公司频签战略协议促进定制家装业务进一步落地。实际控制人增持显现对公司未来发展信心，而公司股价已经跌破员工持股计划以及增发的成本价，向上的动力十足。公司未来发展重点家装e站也已经准备完毕，正式进入放量阶段。公司对互联网家装认识精准、动力十足，我们看好公司未来的发展，预计2015-2017年EPS为1.23、1.48、1.86元，维持对公司的"买入"评级。

　　风险提示

　　新业务推进不达预期。

　　万达信息：联手国药，医药电商生态圈构建完成

　　万达信息 300168

　　研究机构：安信证券分析师：胡又文撰写日期：2015-07-10

　　事件：1、公司公告与国药控股联合设立万达国药医药电商运营有限公司，首期投资3000 万元，其中公司出资1650 万，占比55%，国药控股占比45%；2、公司公告使用自有资金2236 万元受让上海市民信箱信息服务有限公司26%股权。

　　点评：

　　医药电商生态圈再添重要合作伙伴。国药控股及旗下国药集团是国内最大的药品、医疗保健品分销商和零售商之一，也是领先的供应链服务提供商。分销网络覆盖全国31 个省市；同时，子公司国大药房拥有2096 家零售药店，药品销售额位居行业第一。公司近期接连与国内两大巨头上药、国药达成战略合作，在药品来源、线下渠道建设和物流配送等诸多环节得到了全方位支持，医药电商龙头锋芒毕露。

　　占据医药电商生态圈核心位臵。见微知著，从牵手上药和国药，并且控股与国药的合资公司就可以看出，公司搭建的医药电商生态圈的价值已经得到了产业界的高度认可。从产业定位来看，公司基于三医联动闭环打造的医药电商生态圈，拥有医疗云(慢病管理云平台)的天然流量导入优势以及医保控费、药品统编字典等技术优势，是整个生态圈中最核心的要素，而这也正是传统医药流通企业急需的"互联网+"船票。

　　控股市民云，巩固医药电商重要入口。市民信箱公司目前已构建形成了一个以市民为中心、以实名认证为基础、基于云计算模式，汇聚各类市民应用和数据，实现跨部门的市民信息汇集、共享，提供各类线上、线下民生服务的一体化"市民云"。公司此番增资控股，有望把市民云实名认证服务与其医药电商平台结合，推进医药电商服务，未来还将延伸至整个互联网医疗业务。不仅仅是医疗，作为上海市目前主推的市民互联网服务入口，市民云也将成为推动公司连接人与服务终极战略的重要拼图。

　　投资建议：与上药、国药两大巨头的合作再次显现了公司打造的基于三医联动的医药生态圈所蕴含的价值和潜力。2015 年开始，公司将进入跨越式发展期，全力冲击继百度(人与信息)、阿里(人与商品)、腾讯(人与人)之后的互联网第四极(人与健康)。预计2015-2016 年EPS 分别为0.25 和0.38 元，维持"买入-A"评级，6个月目标价100 元。

　　瑞茂通：O2O供应链服务平台已成型，加速资源整合成就产业新巨头

　　瑞茂通 600180

　　研究机构：安信证券分析师：文浩，许彬撰写日期：2015-07-02

　　行业巨大存量需求仍在，格局分散具备成就王者潜质。煤炭行业存量需求近40亿吨同时供过于求，意味着资源获取不再成为瓶颈同时巨量需求持续存在，使贸易商业务量的快速扩张成为可能。同时产业格局极为分散，民营贸易商占比30%，公司14年市场份额0.5%已排名居首。规模经济效应下，产业能够支撑大体量贸易服务龙头的出现。

　　坚决转型多年沉淀，已成煤炭供应链管理专家。公司十年来深耕煤炭行业供应链管理，商业模式从贸易差价转变为向整个产业链提供采购、销售、融资、物流、掺配等服务以获取收益，其中核心服务融资能力日臻完善，保理公司注册资本定增完成后达到9亿、成为新余农商行第一大股东并已成立3家租赁公司。通过持续加强"五要素"，建立以公司为核心的供应链生态圈，对需要服务的贸易商及上游中小煤矿进行整合，以此获取更多产业资源并在公司平台实现配置优化。

　　产业、金融、互联网交相辉映，煤炭020供应链服务平台已成型。

　　易煤网定位于第三方OTO供应链服务平台，借助互联网平台与公司线下供应链支撑能力服务产业链。目前平台有撮合、自营两种交易模式，通过煤易融、煤易贷为参与者提供金融服务。易煤网上线后交易量快速增长，截止6月9日累计成交570万吨，我们判断15年有望超过3000万吨，规模效应基础上的聚合能力已经开始显现，有望加速生态闭环搭建和产业资源聚集，产业巨头已经启航。

　　投资建议：考虑易煤网利润增厚和本次增发摊薄影响，预计公司2015-17年净利润为5.81、8.96和16.39亿，对应EPS分别为0.57、0.88和1.62元。我们认为易煤网有望实现跨越式发展，加速产业资源整合，并通过金融等服务带来极大业绩弹性，目标价50元，给予"买入-A"评级。

　　风险提示：电商平台推进程度不及预期，煤炭价格下跌风险