船舶系央企改革预期升温 中国船舶等4只标的股望爆发

　　中船股份:营业收入下降，实现每股收益0.033元

　　2011年1-6月，公司实现营业收入7.18亿元，同比下降11.05%；营业利润1985.78万元，同比下降29.70%；归属母公司净利润1598.48万元，同比下降27.02%；实现基本每股收益0.033元。

　　营业收入同比下降11.05%。船舶配套业务是公司的主要业务，上半年船配收入占公司收入总额的78%。报告期内，公司外部经营环境相对严峻，船舶市场继续在低位徘徊，新船订单萎缩，导致船舶配套业务受到影响，实现营业收入5.52医院，同比仅增长6，06%。大型钢结构和成套设备业务市场总体需求较好，但由于公司大型总装场地缺乏，无法充分分享市场，导致钢结构、成套设备收入均出现大幅下降，收入分别下降50.51%和38.65%。公司2011年全年计划实现营业收入16亿元，报告期内公司实现了营业收入7.18万元，占全年计划的44.86%，同比下降了11.05%。我们认为，船舶配套作为公司的主要收入来源，将受益于国家对船配领域的政策支持，继续作为公司业绩增长的主要动力。

　　二季度毛利率有所下降。上半年公司综合毛利率为9.38%，同比增长0.05个百分点。二季度，公司毛利率8.64%，同比下降3.93%，环比下降2.27%。二季度毛利率的下降主要原因为:材料、能源和劳动力等成本不断上涨，导致船舶配套业务毛利率有所下降，上半年毛利率为7.31%，同比下降0.97个百分点。而钢结构和配套设备由于市场需求向好，毛利率小幅提升。

　　公司持有的可供出售股权投资，可用于短期平滑业绩。公司持有账面价值6129.79万元可供出售的豫园商城股票，现在若出售，可获得约5350万元的投资收益，仍可用于短期内平滑业绩。

　　或将受益于航母建设。公司控股股东江南造船厂或成为我国航母的制造方，而公司作为江南造船厂关联交易方，为其提供船舶配套装备，或将受益于航母建设。

　　盈利预测。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.

　　05元、0.17元和0.24元，按照8月15日股价26.29元测算，对应动态市盈率分别为515倍、146倍和102倍。公司主业业绩未有明显恢复，且公司估值偏高，我们维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:(1)原材料价格波动的风险；(2)下游船舶行业复苏缓慢的风险；(3)市场竞争加剧的风险。