商业贸易：新一轮投资机会来临 推荐9股

　　商业贸易：新一轮投资机会来临

　　8 月10 日收盘后苏宁云商发布公告，披露非公开发行方案，阿里旗下淘宝与第二期员工持股计划参与增发，增发完成后淘宝将持有公司19.99%股权，成为公司第二大股东，公司也将认购阿里股份，形成交叉持股；与此同时，公司还与阿里签订战略合作协议，包括电商、物流、售后、O2O、支付等层面。结合周末期间永辉超市披露京东战略入股与合作，我们认为A 股零售公司正迎来新一轮的板块性投资机会。

　　苏宁永辉不只拥有线下的门店场景和客群，更有强商品供应链和物流布局。阿里京东是网购电商领域的两大寡头，与拥有成熟、跨区域全国门店网络的零售企业联姻将获得线上商流落地所需的场景以及客群。但是如果仅是这一个合作理由可能还略显单薄，我们从阿里-银泰类似入股合作尚未取得预想进展便可推测一二。苏宁和永辉分别在家电和生鲜领域拥有强大的供应链基础，深谙优势品类经营，将有望与阿里和京东的相关电商业务产生共振。此外，苏宁和永辉在物流领域的布局将同样与阿里和京东形成协同。对零售价值链更好的掌控决定了苏宁和永辉对电商巨头的吸引力，我们相信新的阿里-苏宁与京东-永辉合作模式势必能够比阿里-银泰走的更远。

　　网民红利流量的式微与商业模式的快速更迭迫使互联网巨头寻求变阵，电商社交化趋势下传统零售“劳密”特征或将华丽变身走向风口。从更深层次来看，网民增速的下降和移动化碎片化趋势的加强，使得电子商务原有的互联网流量寡头格局面临破局，而简单的将PC 端业务平移到移动端可能并不能一劳永逸。电商社交化特别是微商的出现，将原有流量分配一维单向变成多维分散，使得微信微博这样的社交平台以及新兴分享式平台的电商价值迅速崛起。对于苏宁永辉等传统零售而言，劳动密集型特征将有机会华丽升级，一线员工将变身意见领袖。对阿里京东来说这有着巨大价值。

　　苏宁和永辉短期受益资金和流量支持，长期将有望出现马太效应推动行业整合。短期来看，电商巨头的入股合作将使得苏宁永辉的转型发展获得资金和线上流量支持。从长期来看， “豪门联姻”将出现马太效应，行业整合将有望加速。线下渠道价值将随着集中度提高而呈现递进式凸显。

　　投资建议：A股零售将迎来新一轮板块性投资机会。在目前消费周期性低迷的背景下，互联网巨头主动拥抱拥有线下优势的传统零售企业将提振市场情绪。与2013下半年微信5.0 发布所引起的O2O 投资热潮相比，这次线上与线下的融合更加深入，且有望碰撞出新的更加迎合消费需求变化的商业模式，零售企业渠道价值重塑将被市场再度认识。我们推荐优先关注苏宁、永辉为代表的掌握门店、供应链、物流优势的企业，另如步步高、红旗连锁；优质百货龙头如欧亚集团、大商集团、首商股份、王府井、鄂武商等受此驱动“互联网+”预期将更加强烈且估值便宜，建议积极配置。

　　风险提示：(1)苏宁生态圈被动弱化(2)生鲜电商物流短板短期较难克服(3)线上线下、自营开放等不同商业逻辑磨合障碍