政策红利助推旅游投资持续增长 八股强势屹立

　　丽江旅游

　　丽江旅游:净利增29%,茶马古道旅游圈值得期待

　　丽江旅游 002033

　　研究机构：海通证券 分析师：林周勇 撰写日期：2015-08-04

　　投资要点:

　　上半年净利增29%,高于我们全年增速预期。上半年玉龙雪山三条索道游客164.33万,增长13%;公司收入3.5亿元,同比增长7%,权益利润1.08亿元,同比增长29%。我们此前预计2015年权益利润增长23%。

　　净利增长主要来自玉龙雪索道游客大幅增长。权益利润增速大幅超出收入增速,主要是全资的玉龙雪山索道游客增长57%,而控股的云杉坪索道、印象丽江盈利水平下滑,少数股东损益下降。

　　玉龙雪山索道游客大幅增长,得益于以下几个因素:

　　(1)丽江游客良性增长;

　　(2)丽江游客散客比重持续提升,散客一般走货真价实的玉龙雪山索道;

　　(3)玉龙雪山索道对于团队采用预约制,有效利用运力,提升接待能力。

　　下半年良好增势将延续。下半年,散客化趋势仍将延续、管理水平也将稳步提升,玉龙雪山索道游客仍有望保持较快增长。2014年下半年和府皇冠假日酒店升级改造(2015年初正式升级为洲际),经营上受到较大影响(收入仅约3000万元),预计2015年下半年酒店业务盈利水平将好于去年同期。

　　综合来看,我们仍然维持2015-17年权益利润2.25、2.45、2.64亿元的预测,对应EPS分别为0.53、0.58、0.62元。

　　维持买入评级,目标价18.9元。我们继续看好公司未来的发展战略:拓展大香格里拉旅游圈,甚至是茶马古道旅游圈。此外,公司股权结构合理、账上冗余现金约12亿元。我们继续看好公司未来的投资价值,维持买入评级,按15PE30倍+每股3元冗余现金,目标价18.9元。

　　风险提示:突发事件、失业率大幅攀升、系统性风险。