广东国资改革全面提速 本地股有望受益(附股)

　　珠江钢琴:牵手人民出版社整合资源，文化综合航母加速起飞

　　珠江钢琴 002678

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2015-05-28

　　事件描述

　　公司公布与人民音乐出版社签署《合作意向书》:线下在3-5 年内共同打造100-300 家与线上培训协同发展的社会化音乐培训门店，人民出版社提供教材，公司提供珠江旗下钢琴及数码钢琴；线上共同商讨关于电子乐谱、品牌宣传等平台建设方面合作。

　　事件评论

　　牵手人民出版社整合教材及师资。1、人民出版社依靠其深耕音乐教育领域的多年经验为合作门店提供包括器乐和声乐的教学解决方案。人民出版社是国内历史最悠久的专业音乐出版社，其主编并出版的中小学音乐教材在质量和数量上都具有领先优势；同时其也会根据珠江钢琴提供的标准引进部分国外教材，为合作门店提供最为专业也最适合中国学生的音乐教材。2、双方合作筛选培训讲师、建立师资等级认证体系，整合珠江旗下经销商教师资源。除门店外，珠江旗下经销商涉及到音乐培训的教师须统一参加由人民出版社组织的师资等级考核；人民出版社还负责后续师资培训和进修。建立统一师资等级认证体系有利于保证教师的教学水平，吸引和稳固学员。

　　内容和渠道优势互补，合作加速文化航母起飞。公司正逐渐由单一钢琴制造商向综合文化平台转变，主要通过依托主业发展艺术培训和开拓传媒板块协同发展。在传媒影视领域，已设立并购基金并通过子公司珠广传媒与合润传媒签订协议开展影视剧投资方面的合作；在艺术培训领域，公司也设立文化教育产业并购基金，并参股趣乐科技打通O2O 入口以及与埃诺教育合资设立珠江埃诺进军幼儿在线教育；此次牵手人民音乐出版社，有望借助其丰富的客户资源和销售渠道加快公司艺术培训O2O 平台建设，文化航母加速起飞。

　　三大板块协同发力叠加国企改革机遇，重申推荐评级。1、主业稳步向上，艺术培训与影视传媒加速推进。传统钢琴中高端比重增加提升毛利率，数码钢琴产能释放并配合集体课教学增加收益；产业并购基金加快文化项目培育。2、股权激励为业绩增长添加安全垫。公司14 年实施股权激励，以15 年为考核基期，要求扣非后附属于上市公司净利不低于15.5%。3、公司为广州市国资委旗下唯一文化上市平台，具有国企改革预期。

　　预计公司 15、16 年EPS 分别为0.21、0.27 元/股，给予“推荐”评级。