航空运输：建议关注航空股反弹机会 推荐4股

　　春秋航空：旺季受益显著，国际线表现依然靓丽

　　春秋航空公布了 2015 年 7 月营运数据，需求(RPK)同比增长25.07%，供给(ASK)同比增长 25.14%，客座率同比下降 0.06个百分点至 94.37%。 1~7 月累计需求增长 23.26%， 累计供给增幅 22.09%， 累计客座率上升 0.89 个百分点。

　　评论

　　旺季受益显着， 国际比重增大造成客座率绝对值下降，实际情况改善。 自费旅游客是低成本航空的主要客源， 7 月暑期旺季来临，公司受益显着， 7 月需求(RPK)同比增长 25.07%，较 6 月增幅加速 6.32 个百分点。同时，公司国内、国际、地区航线客座率分别提升 0.33、 2.46、 2.82 个百分点，总体客座率下降主要由于国际航线客座率绝对值低于国内航线，但占比迅速提升造成的“数字游戏”，实际客座率情况改善。

　　国际 RPK 同比增长 208.71%，客座率同比增长 2.46 个百分点，表现依然抢眼。 春秋自年初起主要增投利润率较高的国际航线，1~7 月累计国际 ASK 增幅高达 173.70%，累计国际 RPK 增幅更高达 192.94%，累计国际客座率提升 5.95 个百分点， 表现抢眼。公司国际线能够维持高速增长，我们预计主要受益于： 1) 人民币长期升值、消费升级、地缘政治等外部因素改善，刺激短程出境游需求火爆； 2)东北亚地区为低成本蓝海，春秋票价低、 竞争优势明显，吸引大量客流。

　　估值建议

　　维持公司 2015 和 2016 年盈利预测不变，净利润分别为 16.29 亿和 25.31 亿，对应不摊薄的每股收益分别为 4.13 元和 6.33 元。

　　公司 2015 年和 2016 年的市盈率分别是 26.6x 和 17.4x。考虑行业触底反弹，公司未来利润率提升空间大、盈利增幅快，近期与三大航估值差缩小， 重申确信买入，维持目标价人民币 190.00元不变。

　　风险

　　经济增长放缓，油价大幅上升，人民币贬值，地方政府补贴取消。(来源：中金公司)