电力行业：输配电价改革试点扩围 推荐3股

　　桂冠电力：业绩靓丽，龙滩注入，打造一流优质水电

　　公司电力资产盈利稳定，随着龙滩的注入后，公司的水电装机约占到整个广西水电装机的 60%， 装机容量大幅提升， 2015 年以来水情总体较好， 公司上半年发电量大幅增长， 水电发电增长 40%， 不考虑龙滩的注入， 我们预计公司 2015-2016 年 EPS 为 0.55、 0.52，对应 PE 分别为 14.8X、 15.7X， 如完成收购，预计 2015 年-2016 年公司净利润为 34 亿元， 35 亿元，对应 EPS 为0.58、 0.59 元，当前股价对应 PE14X、 13.8X， 看好公司未来的发展，给予推荐评级。

　　投资要点

　　上半年业绩 0.26，超出预期： 公司上半年归属于母公司股东的净利润为6.04 亿，同比增长 181.4%，主要受益于广西所处的红水情正常，各电厂发电量同比大幅增加相应收入、净利润大幅增长。

　　来水好转，发电量同期大幅增长： 截至 2015 年 6 月 30 日，公司电厂累计完成发电量 123.03 亿千瓦时，同比增加 24.73%；其中：水电 97.91 亿千瓦时，同比增加 40.05%；火电 22.72 亿千瓦时，同比减少 14.33%；风电 2.40 亿千瓦时，同比增加 8.60%。

　　龙滩资产注入获股东会通过，提升公司发展空间： 龙滩水电站(装机容量为 490 万千瓦) 2015 年上半年发电量同比增长 87.63%，为 84.06 亿千瓦时。此次资产注入已经获得股东会一致通过，公司的整体装机将增加 86.4%(原为 567.25 万千瓦)至 1057.25 万千瓦，约占到整个广西水电装机的 60%， 大大提升公司发展空间。

　　体内资产注入值得期待： 公司作为大唐发电在广西的水电整合平台，广西分公司的其它资产有望未来注入公司， 在广西贵州区域约 100 万千瓦的资产未来有望注入上市公司，公司外延式发展值得期待。

　　电改进入实质阶段，带动电力企业估值上行： 面对前期市场非理性的下跌，优质个股出现了可以积极介入的机会，随着电力改革的进一步深化，龙滩资产的注入，进一步明确了公司的发展前景，作为电力行业的优质水电股， 公司发展前景明朗。

　　风险提示： 来水不及预期，龙滩资产注入受阻。(来源：长城证券)