福建国企证券化步伐加快 9股借势起飞

　　福日电子：手机与LED业务确保低估值，国企改革可期

　　公司曾经是福建改革开放旗帜，母公司资产有升值潜力。公司前身是全国第一家电子行业中外合资企业。近年设定通过内生式增长以及外延式扩张并举的方式，以图进一步做大做强通讯及智慧家电、 LED 光电及绿能环保、内外贸供应链业务等三大主营产业，优化产业发展布局，并积极关注TMT 行业新一代信息技术外延发展机会。此外公司持有华映科技1000 多万股，国泰君安910 万股股票，以及其他控股参股公司，总价值在8.2 亿以上。

　　第一，并购中诺通讯，手机行业集中度提高受益者：中诺通讯近2 年承诺业绩1 亿，1.2 亿，规模占据智能终端ODM 行业前四。手机行业中，智能手机出货量占比已经达到65%。而国产手机品牌占比也持续提升，到2014 年已经达到40%左右，而千元级别智能机占到需求量一半以上，ODM 厂家在这个市场占主导，行业潜在利润规模100 亿元/年。目前行业处于整合阶段，中诺将受益这个趋势，有望在近年内提升市场占有率。

　　第二，LED 业务快速成长：公司并购迈锐光电和源磊科技，完成布局LED显示和芯片封装领域，未来可以预期对集团的LED 芯片业务的整合，完成全产业链的打造。LED 显示和芯片封装2015 年承诺归属上市公司业绩5200 万。目前均处于增资扩产阶段，未来成长确定性较高。

　　第三，信息技术投资基金战略入股，国企改革可期。2014 年7 月，福建省政府印发《关于进一步完善促进产业发展体制机制工作实施方案的通知》吹响福建国企改革的号角。2015 年3 月公司拟非公开发行股票 7555 万股。除大股东电子信息集团认购7600 万元以外，福建新一代信息技术创业投资有限企业也认购1.9 亿元，将成为公司的战略投资者；该创业投资企业总资产4.56 亿，由福建省级财政创投基金参股成立，主要发挥资金的产业引导作用，引导社会资金投向福建新一代信息技术产业领域。此次作为战略投资者参与福日电子增发，也反映出其看好福日电子未来的发展。

　　投资建议

　　如果扣除母公司原有净资产和可出售股权投资，不考虑增发影响，目前公司实际估值在22 倍左右，尚未考虑未来国企改革以及外延式拓展新一代信息技术产业领域的预期。维持“买入”评级。

　　风险

　　公司定向增发进程遇阻；智能手机行业下游品牌客户结构发生重大变化。(国金证券)

　　厦门空港：上半年业务量增速创2006年来新低

　　2015H1 运营数据回顾：业务量增速创 2006 年来同期新低

　　公司公告， 2015 年上半年公司起降架次、旅客量分别累计同比增长 3.6%、5%，为 2006 年来同期最低值，差于我们此前预期。在 A 股上市机场中，仅略好于产能饱和的白云机场( 0.8%/2.2%)。我们认为： 1)上半年业务量增速疲弱或源于高铁分流、航空公司运力投放配置调整等影响； 2)上半年国际航线表现或好于国内。

　　2015Q2 业绩前瞻：降幅或较 1 季度有所收窄

　　2 季度，起降架次/旅客量同比增长 5.1%/7.3%，较 1 季度( 2.1%/2.7%)有所改善，但增速逐月放缓。我们预计，考虑到增速提升，加之国际客运表现或较好， 2 季度业绩同比降幅有望较 1 季度收窄。

　　2015-2016 年展望：产能富裕， 2015 年 4 季度或为业绩拐点

　　T4 航站楼已于去年 12 月底投产运营，我们测算年新增折旧额约 0.9 亿元，占2014 年净利润 4.6 亿元的约 20%； T4 投产后，按照 2014 年旅客吞吐量测算，产能利用率约为 60%。我们预计，最快 10 月底新航季高峰小时起降架次有望上调，带动客量快速增长，加之国际航线快速发展、福建自贸区建设，非航收入增速或加快。由于 T4 航站楼 14 年 12 月底投产， 2015 年 4 季度折旧将与去年同期持平，或将出现业绩拐点。

　　估值：目标价 19.7 元， “卖出” 评级

　　我们 2015-2017 年 EPS 预测为 1.41/1.63/1.86 元。基于瑞银 VCAM 工具进行现金流贴现绝对估值( WACC7.2%)，得出目标价 19.7 元，对应 2015 年PB 为 1.9 倍， “卖出”评级。公司将于 8 月 21 日发布中报业绩，届时我们将重新审视我们的盈利预测。(瑞银证券)